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2015年6月10日 星期三

立論 - 林少陽 2015年6月10日

立論 - 林少陽 2015年6月10日


立論:淡友佔上風 靜候反彈


■港股經過5月份好淡爭持後,6月初淡友似乎佔了上風,本月有機會出現一次較深調整。 資料圖片



驟眼看來,過去一個星期港股的跌幅只是很小兒科,不過對很多以二三線股份為投資組合主要持倉的投資者,應能感受得到調整市況的威力。周二港股跌勢頗為全面,升降比率一度跌至1:9

頗為超賣的水平,而且個別二三線亦開始出現普遍的恐慌拋售現象,或支持港股短期內出現一次技術性反彈。

調整過後部署入市
然而,正如本欄早幾個星期前提及,6月份積壓不少恒指期權好倉未平倉合約,反映沽出認購期權的一方,並沒有因為4月份港股急升而投降,預期6月份港股將有一番惡鬥。現在看來,經過5月份的好淡爭持,6月份淡友似乎已開始佔了上風,並一如本欄早前所料,於本月內出現一次較深的調整。

雖則本欄已預設本月市場氣氛不是很樂觀的劇本,但是由於現在才是月頭,未來三星期的市況仍然充滿變數。假如由周二開始港股便加速下跌,最後一個星期或有機會出現絕地反彈,投資者或須於月底前一個多星期開始分段入市。

反之,如果未來一個星期恒指仍然一如過去幾個星期一樣,以矮仔落樓梯的方式調整,則整個6月或有機會由頭跌到尾,投資者可能要繼續保持耐性,等到月結前後才重新判斷是否值得大舉入市。

因現時港股整體估值其實並不算是偏高,假如投資者揀股技術了得的話,亦不排除在目前市況,仍然找到逆市而升的股份。只是自5月中開始,投資者若是活躍於市場的話,應已感受到買入股份隨即錄得賬面利潤的機會率,正在急速下降。這其實是一個很明顯的訊息,顯示自5月中開始,流入市場的新錢開始減少,而多家上市公司的大股東,亦趁最近巨額的升市紛紛開動抽水機集資套現。港交所(388)每日成交變化,顯示投資者入市的意欲,已沒有4月份那麼熱切。

現在仍然活躍於港股的投資者,大多是身經百戰的股壇老手,他們沒有A股投資者的那份蠻勁,將一批垃圾股份也可以炒到天比高的水平後,竟然仍能繼續維持升勢,幾乎進入沒有地心吸力的外太空。有經驗的投資者,應該知道股票是不可能不被地心吸引所制約的,只是推動A股的燃料(資金)太過充裕,才會接連出現反地心吸引的現象,而且反地心吸引維持的時間,亦長過全球其他金融市場很多。

本文周三見報時,MSCI將宣佈是否將中國A股納入其環球新興市場及中國市場指數之內。執筆之時,由於買賣A股仍然存在太多的技術限制,市場的共識是A股或未必即時被納入上述兩個指數之內。

A股納入MSCI遲早問題
但因A股市場的交投已經成為全球最活躍的市場,其總市值亦已排在全球新興市場最前列的位置,A股被納入上市兩個指數之內只是時間的問題。

假如全球投資者配置中國市場的資金數量不變,將A股納入MSCI新興市場及中國指數之內,將攤薄本港掛牌中資股份佔上述兩大指數的權重,不利短期港股的表現。這或多或少解釋了為甚麼在MSCI公布有關消息的前夕,港股表現較A股為弱。對於持有現金多過股票的投資者來說,未嘗不是一個好消息。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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