【股市新談】油價及「債轉股」成大市的「催命符」（彭偉新）
港股雖然由今年2月低位18,278點水平反彈，並於3月30日及31日開市期間曾向上升破了100天線的阻力，不過，整體港股仍然無法延續之前的升勢，而且更加在清明節假後再明顯下跌，跌穿了20天線，令到港股的整體走勢無法維持較強的走勢。
本來，股市升跌乃是正常不過的表現，尤其是恒指由低位反彈的累積升幅已經達到2,594點或超過13%，所以，股市先行作出回吐也是最正常不過的走勢。不過，內地A股的走勢跟港股並不一樣，不單止能企穩在3,000點的支持位之上，而且更再上升過1%，反映出港股的走勢的確是遜於內地。
對於港股走勢轉弱，筆者認為最主要的原因是油價再度下跌，加上內地有消息指出債換股的試點金額達到一萬億人民幣。亦因為這兩類股份，佔去了港股跌幅的三份一，成為了推低大市的主要原因。雖然港股現時未有人民幣貶值的利淡因素存在，令到港股即使再出現短期轉差的情況下，港股未必會跌返2月份的低位，不過，油價及內銀股所形成的衝擊，同樣仍然會令到恒指向下跌穿20,000點，又甚至跌至19,200點水平。
其中，油價自今年2月跌至最低位26.1美元水平並作出反彈以來，油價仍然未能返回40美元以上水平企穩，而在產油國組織在協商如何凍結產油量的前夕，沙地再次要求伊朗先行凍結產量才「有偈傾」，由於伊朗現時對的產量仍然未返回被國際制裁前的水平，相信伊朗願意減產的機會不高。即是說，油價可以穩定的可能性會非常低。亦因為這個原因，筆者相信石油股會再度成為壓低股市的原因之一。
至於另一個利淡後市的原因，相信要算是內銀股的「債換股」計劃。筆者在3月11日的文章中曾指出過，「債換股」不會令到內銀的業績有改善，只是在賬面上少了些不良資產。現時，有消息指首次「債換股」的規模可能有一萬億人民幣，雖然只佔銀行資產的1%左右，不會對銀行有太大的影響。雖然內地股市對「債換股」持有非常正面的看法，認為可以令到內銀的不良比率「雙降」。但在香港的情況則是相反，相信主要是投資者預期如果首批「債換股」能「成功完成」的話，不排除會有第二批、第三批甚至第N批。所以，內銀股被迫成為「生病企業」的股東，對內銀來說，要冒上更大的資產轉壞風險。所以，港股那會有不跌的理由呢？
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文
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