阿爺自己都審慎
2016年04月05日
港股上周五四月開季，即刻腳軟，恒指跌277點收場。其實當日的宏觀經濟消息不錯，內地A股中午V形反彈，收市企穩。港股於3月最後兩個交易日抽升，頗受期指結算及季尾粉飾窗櫥效應影響。到咗4月，好似無咗無形之手支撐，開局便回。
香港清明節假期間，美股
算硬淨，上周五收市升至今年高位，杜指扭轉早段逾百點跌幅，大升107點，以接近4個月高位收市。聯儲局對加息的鴿派言論加上美國職位增長勝預期，以及製造業重拾增長，利好市場情緒，抵銷油價急挫影響。
睇番香港，雖然上周五港股下跌，但當日內地公佈3月製造業採購經理指數(PMI)為50.2，相當不錯，高過上月的49以及市場預期的49.4，係8個月以來首次突破50的榮枯線，製造業回復增長；3月非製造業PMI為53.8，亦較上月提高1.1個百分點，創了3個月以來最高水平，顯示中國經濟略見起色。
國家統計局高級統計師趙慶河話，PMI重返擴張區是與農曆新年之後企業復工，以及近期「供給側改革」加快推進所帶動，製造業生產及市場回暖有關，但目前企業生產經營仍有不少困難，特別係小型企業資金緊張情況加劇。
人行唔敢大講改革
睇番經濟數字可以見到這個問題，大型企業PMI為51.5，按月升1.6個百分點，表現最好；中型企業PMI為49.1，回升0.1個百分點，升得好慢；小型企業PMI為48.1，回升3.7個百分點，升幅雖然最多，但基數較低，而且仍處收縮區。
PMI改善反映製造業及服務業回暖，但中國經濟是否已經見底回升，全面見好，尚待觀察。從人民銀行貨幣政策委員會召開今年第一季度例會之後發佈的摘要，也可以得到一些啟示。去年第四季的人行會議摘要是「堅持穩中求進、改革創新」，今次則改為「堅持穩中求進工作總基調，適應經濟發展新常態」。
人行所講的改革創新，與人民幣改革的國際化有很大關係，今次無再提「改革創新」，一定程度顯示中央要穩定經濟為主，不希望過快地推進人民幣市場化。這是好預兆，顯示中央已察覺到人民幣改革過急，會對經濟造成很大衝擊。
另外，人行貨幣政策委員會對日本經濟看法轉趨悲觀，去年第四季形容日本經濟「溫和復甦但仍面臨通縮風險」，現時改成「日本經濟低迷」。人行認為，當前中國經濟形勢錯綜複雜，不可低估。世界經濟仍處於國際金融危機後的深度調整期，主要經濟體的走勢進一步分化，美國積極跡象繼續增多，歐羅區復甦基礎尚待鞏固，「日本經濟低迷」，部份新興經濟體的實體經濟面臨較多困難，國際金融市場風險隱患增多(其中一個隱患自然是美國加息，對人仔匯價有壓力)。
人行對全球經濟的講法，基本上沒有一句好說話，阿爺自己都審慎。既然國際環境這樣差，我們也不能期望中國經濟一帆風順啦。
越房收租情況穩定
本地經濟還在下行，太快撲入去撈本地股，加上近期股價反彈不少，亦可能在半山腰接貨，小心。有朋友問起我過去常推介長揸的兩隻內地股越秀房託(405) 和招商中國基金(133) 公佈業績後點睇。
越秀房託早於2月尾公佈咗業績，去年底止全年可分派總額(包括額外項目)為7.04億元人民幣，按年增長6.3%。期內收入總額17.1億元人民幣，增長8.8%，物業收入淨額上升10.2%至10.88億元人民幣。截至去年底，物業組合共有7項，物業整體出租率為97.3%。越房持有最主要的物業是廣州國金中心，睇嚟出租狀況穩定。
股東最關心房託的是派息，越房末期分派每個基金單位約0.1282元人民幣，約等於0.1531港元，連同中期分派，全年每基金單位分派總額為0.3061港元，按年上升2.8%。佢公佈業績後股價硬淨，上周五收4.3元，全年派息率7.1厘，只計末期息是3.6厘。
招商基金高息誘人
另一隻招商中國基金持有的資產比越房揸樓複雜好多，唔係一眼就睇得明。招商局中國基金上周五公佈截至去年底止全年業績，純利按年跌69.9%至4624萬美元，主要原因是按公平價值入帳的金融資產的價值升幅放緩。每股盈利0.304美元，派末期息6美分(0.468港元)及特別股息9美分(0.702港元)，即合共每股15美分(1.17港元)，去年同期為9美分。派息大升66.7%，搞到股價急抽，上周五隻基金大升7.4%，升番去12.26元。 去年招商中國基金的金融資產公平價值變動收益總額為3149萬美元，按年減少83.84%。另外人仔匯價下跌令它損失3733萬美元，對上一年沒有這項大損失。
不過這些並不是實際的現金收入變化，基金入袋的金融資產股息收入有3879萬美元，比對上一年的1561萬美元，大增154%，特別是當中非上市金融資產的派息由對上一年的506萬美元，大增到2683萬美元(估計可能是非上市的中誠信託的派息)，都叫做幫補吓。
不宜高追候機低吸
招商中國基金持有主要資產是金融資產，主要是招商銀行A股、興業銀行A股及非上市的中誠信託3.3%股份。招商銀行和興業銀行是內銀，情況大家睇到，都係盈利保持，派息變化不大。中誠信託非上市公司，據有限資料，中誠信託2015年營業額26.5億元人民幣，按年跌15.2%，中誠信託去年純利15.4億元，按年跌27.8%，以純利計在中國排第10，表現麻麻。中誠去年主動減少內地信託業務以控制風險，並在佈局海外業務的轉型狀態中，這並非壞事。
招商中國基金由於繼續投資，手頭現金由2014年底的1.5億美元，減至去年底的5392萬美元(即4.2億港元)。不過佢非常慷慨，大增派息，股息加特別息共派1.17港元，現價計等如派9.5厘息，高息誘人。招商中國基金在2月底時每股資產淨產29.67元，現價在上周五大升都是12.26元，等如只及資產值的41%，股價比資產值有近59%的折讓，管理公司就派高息去支持基金價。
不過招商基金這樣一派，等如派去佢42.6%在銀行的現金，除非招商基金未來現金收入增加，否則這種高息難以持續。無論如何，股東都喜歡公司派高息。
揸住越秀房託和招商中國基金，唔郁就可以，收吓高息都唔錯，還可以用股息來增持。若然未有股，特別對招商中國基金有興趣者，不用高追，若佢派息前回落至10元、11元時，可以低吸。畢竟基金股無乜消息可炒，市一靜，若然派息前未回，派息之後，股價亦好易回。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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