內銀股息 仍有下調壓力
2016年04月05日
主要內銀已公佈2015年業績，整體內銀盈利按年升幅小於1%，和市場預期相若。反而投資者焦點放在內銀下調去年的派息比率。我們預期，內銀盈利仍面對下行風險，稍後仍有下調股息的壓力。
資產質素不容樂觀
四大商業銀行相繼下調派息比率，
由約33%下降至約30%，令內銀每股股息下跌8至9%。例如農業銀行(1288) 每股派末期息0.1668元，派息比率由2014年的32.9%降至30.3%。內銀削減派息，相信其中一個主要原因是由於不良貸款上升，或對未來盈利構成壓力。例如建設銀行(939) 的不良貸款率去年升至1.58%，較2014年上升0.39個百分點，而工行(1398) 的不良貸款率，亦由2014年的1.13%升至1.5%。在業績公佈時，個別內銀管理層表示，資產質素不容樂觀，意味內銀或需撥出更多資金作貸款減值撥備。另外管理層亦表示，2016年淨息差或再收窄20點子，因此內銀盈利仍有下行風險。
削派息股價或受壓
股價方面，內銀公佈業績和派息後，股價維持窄幅上落。事實上，面對中國經濟增長放緩，相信內銀的投資者普遍都不會對盈利抱太高期望，部份投資內銀或以收息為主，而一些投資高息股的股票基金亦因為以往派息相對穩定而投資於內銀股。但是，今次內銀改變派息政策，而未來內銀或進一步削減派息，或會減低內銀股的吸引力。對股價帶來下行壓力。
選股方面，由於資產質素仍然是市場焦點，因此我們較偏向資產質素較好的大型和中型內銀股。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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