「新經濟股」強弩之末資金轉吼消費股
港股在3月20日低位見21,137點後開始反彈，更連續兩日以「大陽燭」收市，再配合恒指波幅指數於3月22日跌返其250天線以下，本來已經可以確認出恒指在21,137點見底，特別是恒指在失守了按2月總升幅的0.618調整比率後，隨即返回2月份低位21,197點附近，已符合了破壞前一個走勢後先返回之前的起步點，因此，恒指在技術上毋須作進一步的下跌便可以重新作出反彈。
不過，在經過兩日急升後，周二下午市場出現的情況是與之前兩個交易日完全不同的市況，雖然以恒指及國企指數的跌幅來看，分別只下跌0.52%及0.04%，跌幅並不起眼，但當投資者一看到之前偏強的股份之下跌走勢時，再看回指數的跌幅，或會懷疑自己是否看錯了報價。投資者可以毋須懷疑自己的眼睛，因為當日的確有不少的股份出現急跌，令到全日港股上升相對下跌股份的比率由之前1.5比1，急跌至只有0.37比1，即是說，市場上約每3隻股份便有1隻是下跌的，這種市場令到不少的投資者擔心港股在連續反彈兩個交易日後隨即見頂再下跌。
筆者認為，港股在周二的全日走勢的確見到不少的股份被大幅度拋售，尤其是不少之前被大批資金追捧的「當炒股」包括澳門博彩股、科網股，又甚至環保股均被投資者拋售，令到股份錄得遠超過大市的跌幅。雖然跌幅不正常，但港股並非完全失控。尤其是在周二收市後，筆者嘗試利用當日的成交數據，分析一下資金的流向，以及在金管局銀行體系內的港元結餘。在圖表1中所見，經過3月21日當周有資金流入金管局的銀行體系中，令到圖中的紅線繼續急升(圖表1最右面)，反映出港股不單未有出現走資，更吸引到外來的資金流入。
圖表1：至3月24日每周港股資金流向歷史走勢
資料來源：彭博及京華山一
不過，若再看回圖表1，可以看到除了紅色線繼續上升外，其他線的走勢相對較弱，整體大市及藍籌股股份均見到流金流入相對總市值的比率出現回落的情況，反映出資金在周二當日流入的速度有出現放慢的情況，但資金流入防守股的情況，則見到部份改善(見圖1中綠線重返0以上水平)。因此，筆者相信港股短期的走勢暫時只會作出整固而並非再大幅的下跌，即使再作出回落，預期暫時只會以上兩次低位21,197點或21,137點附近水平作為目標支持位。
雖然周二當日港股出現較大的沽壓，令到港股成交額進一步回落，不過資金未有從股市中流走，尤其是金管局銀行體系結餘仍然在增加，而且各主要構成大市指數的股份資金流入只是速度放緩，而並非流走，所以，港股應該不會因為單一日的回吐，便觸發到見頂再急跌的情況。那究竟前強勢股被拋售的原因是什麼呢？筆者嘗試作出這假設，就是大部份之前購入了強勢股的投資者在3月底季結之前先下手為強，急於拋售股份吐現，令到不少的股份出現暴跌，當然，誰人會有沽貨時推低股價的能力呢？不用猜測也應該估到是基金經理吧。
至於在大市出現主要指數全明顯跌幅，反而個別股份的走勢出現明顯下跌，若果是基金經理沽貨的話，投資者便需要小心不要以為股價急跌後可以反過來作趁低吸納，主要是因為基金經理通常在季結、半年結，又甚至是年結時，要拋售某類股份的理由很簡單及直接，就是該類股份的走勢已經到了強弩之末，在拋售之後那會有理由馬上又再追回呢！所以，投資者不要在這個階段用「人棄我取」的策略行事。
另外，筆者再分析了各類不同股份於3月25日的資金流向相對市值的變化作分析，其中，筆者發現有多類的股份類別包括科技股、內房殼股、鋼鐵股、澳門博彩股及石油天然氣股等，均出現了股份的總市值在上升，但同時出現資金流出該類股份的情況，反映出該等股份似乎是股價未有反映資金外流的情況，可能正是市場所謂有心人托起股價沽貨的現象，而這類股份正位於圖表2的左上方被高估價值的區域內。另外，中港消費股則明顯地在圖2的右下方，該區域所反映的是資金在流入該類股份中，但股份的市值則仍下跌，似乎是反映資金在趁該類股份被大市拖低下，轉向該等股份中，所以筆者相信中港消費股在短期內可能會成為突然被一致看好的股份類別，投資者不妨在市況仍然較混亂下，留意一下中港消費類股份。
圖表2：各類股份的資金流向相對市值升跌分佈圖
資料來源：彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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