優先股如何解困？
優先股能否提振A股市場，仍需要視乎可以發行優先股的企業的後續發展。
不少港投資者對國內優先股的印象是迷糊兼朦朧，筆者且集些資料供大家參考。假如你不認同筆者昨文：優先股＝腎虧丸的話，不妨從下列資料中，自己下評語，由於是要對這些資料原汁原味，不要謂我有加工誤解，故又是文抄公，請諒。
根據近期發布的《優先股試點管理辦法》內容顯示，主要涉及以下幾大核心內容。其一是上市公司可以發行優先股，非上市公眾公司可以非公開發行優先股；其二是涉及普通股為上證50指數的成分股、減少註冊資本為目的回購的普通股以及公開發行優先股作為支付手段收購或吸收合併其他上市公司的上市企業可公開發行優先股；其三是上市公司發行優先股可申請一次核準，分次發行；其四是對公司非公開發行優先股僅向本辦法規定的合格投資者發行，且每次發行對象不得超過二百人；其五是優先股交易或轉讓環節的投資者適當性標準應當與發行環節保持一致等。
鑑於本輪優先股試點，實質上較前期市場的預期有著較大的轉變。其中，明確規定不得發可轉換為普通股的優先股以及優先股並不設置投資的限制。對此，該舉措實則打消了市場對新型大小非的疑慮，也為未來中小投資者參與優先股提供了有效的渠道。
難付高息 投資者寧棄而不取
有分析者郭施亮認為，優先股並沒有比得上餘額寶，而以優先股壓制餘額寶發展的有效性並不明顯。另外，優先股的推出或者會對股市的短期走勢形成利好，但以此撬動股市走牛並不現實，主要原因如下。
第一、推出優先股始終離不開圈錢的本質。雖說相關的規則已經對優先股的贖回條款作出了很大的轉變，且明確規定不得發可轉換為普通股的優先股。但是，根據《辦法》的規定，商業銀行可根據商業銀行資本監管的規定，非公開發行觸發事件發生時強制轉換為普通股的優先股。可見，管理層的相關舉措也考慮到商業銀行的特殊需求。再者，作為一種新型的再融資工具，未來可能會出現一種現象，即市場處於低迷的格局時，上市公司動用優先股實現再融資；而在市場處於高漲的格局時，上市公司可以動用配股、增發等工具完成再融資的需求。最後，市場的圈錢行為或將更加瘋狂。
第二、優先股融資成本普遍高於債券，上市公司或難以拿出高額的利息。按照國際上成熟市場推行的優先股普遍利率，基本處於6％至9％。如果按照當前國內較高的利率水平，則優先股的普遍利率需要達到10％左右。如此一來，確實較餘額寶有著較大的優勢。不過，按照當前的市場環境，估計沒有多少上市企業甘願拿出如此高額的利率。因此，最終優先股的執行效率將難以保持高效。
第三、普通股東利潤或將被優先級的優先股東侵蝕，最終引發普通股東的瘋狂拋售。假設優先股得以順利推出，且相應的利率水平高於債券以及普通股票的股息率，則將會引發一個問題。即在龐大的市場容量下，新增流動性沒有出現爆發性增長，而股市根本問題也沒有得到有效地解決。同時，無風險利率持續高居不下，而股市的風險溢價卻持續偏低。於是，大量的普通股股東或將逐漸轉移至具備較佳利率水平的優先股以及其他的投資品種上。
第四、優先股在公司業績惡化時可以不付息，甚至不用還本。雖說優先股同時具有累計的付息要求，也會對上述發生的現象給予了修正。但是就目前而言，優先股會否被最終扭曲，仍然有待觀察。從首批優先股試點品種分析，銀行股當屬最大的受益者。目前主要用於補充銀行業的資本充足率，降低銀行普通股權的融資壓力等。然而，發行優先股又意味著上市企業的資金需求非常緊張，而以優先股為美名的新型再融資工具無疑為企業提供了一個有效的圈錢渠道。這一點，對中小投資者來說確實需要承受一定的風險。
或暴露市場圈錢的本質
郭施亮認為，優先股並不能徹底解決當前市場存在的問題。相反，還會更加暴露出市場圈錢的本質。至於其潛在較高的利率水平，又會有多少上市公司能夠承受得住呢？就目前而言，或許只能拭目以待了。不過，綜合分析，優先股還是比不上餘額寶。
筆者在上周六渣打銀行的研討會上也分析過，優先股息跟普通股息的對比，如果優先股不派上7至9厘息的話，難言吸引。不過在中國市場言，國內優先股又不一定要派這麼高息，因為在資本主義掛帥的市場言，息高是一切，但在有中國社會主義特色的市場經濟言，大家共濟是前提，今時社保基金的投資苦無出路，買普通股怕價跌，買有債券色彩的優先股，又是否⑴可以保本兼有一定高息，⑵可以有足夠收入去支持日後龐大的退休支出，這個相對「高」息其高為何？筆者估6厘便差不多，夠跑贏通脹。不少人怕中國通脹高，唉！阿爺怎不知，因此已早早大力出手壓豬肉價，數年前國內豬肉每斤零售逾24元，近日豬農每斤只售5元，原因就是阿爺不願再被豬八戒綁架了中國的通脹、經濟。阿爺對豬肉做過多少工夫？未跟中國農業有過好接觸者真係講三日都講唔明，無謂講，信不信由你便是。
優先股的出現亦反映一個事實，國內銀行想光靠息差過活的日子結束了，如何搞合理的可持續的收費服務，有排學，結果一定仍有不少引致消費者認為不公的硬性收費會在這幾年間拉扯，內銀一旦學不夠快，不夠靈活，便會被網上金融打到殘。
能否利好 仍需觀察發展狀況
為甚麼網上金融可以在國內遍地開花？一句講曬，他們人工較銀行職工平，人手較銀行人數少，資金成本平，可以薄利多銷，但伴隨而來的，或會是呆壞帳，如何發展待觀察。
證監會的優先股管理辦法共9章70條，收到459份意見，其中個人投資者意見434份，如果有認為這些個人意見無力的話就錯，意見稿中的33條是關於優先股可否轉為普通股，原報告是可以的，但由於有427份意見反對，故公布版本是優先股不可轉為普通股。對於不接受的市場意見，證監會也有解釋，詳細的不錄了。夠不夠有中國社會主義特色的市場經濟，請自決。
國內證券行，大機構對這個優先股試行意見又有何意見？
有認為這是另次「股改」，有認為利好，有認為利淡，簡括如下：齊魯證券指優先股將緩解銀行股權融資壓力；瑞銀證券指優先股或利於緩解銀行資本達標壓力；安信證券指優先股推出勢必進一步抽緊股市資金面；星石投資指優先股利好藍籌股；多位私募人士指優先股政策敲響牛市大門。
筆者仍持昨日之議。
優先股＝腎虧丸，能否再造餘生，看企業是否日後檢點，健健康康地做業務，故仍是聽其言，觀其行。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
