何車500：華電仍具上升空間 - 何車
■華電去年的發電量達175.46百萬兆瓦時，升11.8%
華電國際(1071)上周五宣佈去年業績，過去兩日股價反應偏好。本欄去年12月30日於3.05元推介，昨收3.56元，累升17%，跑贏H指28個百分點。
1)年初至今，三大電企H股表現不一，華電升18%，華能國電(902)升6%，大唐發電(991)大跌20%。變化互異，主要反映以前估值不一，結果是估值最低者跑得最快，估值相對較高者則最失色。現時，三大電企H股估值彼此已頗為接近。
2)2013年(12月年結)，華電發電量175.46百萬兆瓦時，升11.8%；上網發電量164.35百萬兆瓦時，升12.02%。去年盈利40.97億元(人民幣．下同)，激增1.8倍。業績耀眼主因，是營業額上升11.8%(至660.49億元)的同時，開支下降，燃料成本佔總經營費用66.7%，去年下降4.5個百分點。此外，2012年盈利基數仍較低。同業大唐與華能，去年盈利分別上升75%與89%，比不上華電。
3)彭博綜合預測，華電2014年盈利將倒退15%，往績PE 5.1倍，預期6倍，仍較同業為低。
4)華電預期PB 0.83倍，較過去5年平均0.93倍為低。
★華電估值仍具吸引力，上次推介設目標價4.36元，不變，上升空間22%。
何車
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