晨鳴低風險高回報
2014/3/26 上午 08:42:49
網誌分類: 經濟
港股近期大上大落，個別巨企業績遜預期令恒生指數受壓。但業績良佳及慷慨派息的公司，股價卻有好表現，其中，我的愛股晨鳴紙業(1812)
，盈利增長超過200%，派息勁增至30分人民幣(合36仙港幣)，令股價擺脫近期弱勢。不過，由於市場對紙業前景有保留，升勢有所壓抑。 晨鳴是中國國有紙業龍頭，被評為中國五十間競爭力最強的藍籌公司之一。不過，近年紙業產能過剩價競爭激烈，晨鳴前年盈利曾大幅倒退，股價顯著調整。
去年，晨鳴管理層全力開源節流，配合環保政策，售舊廠建新廠，增產高級紙品提振利潤率。業務走向多元化，開拓上遊植林業，一條龍式生產確保成本受控。
晨鳴更獲政府發財務公司牌照，成功以相對較低息發債取代部份銀行貸款，利息開支減少，陳董事長改革有成，在內地被選為去年最佳管理人。晨鳴維持高息政策，業績差時，派息比率也超過50%，去年大賺，派息比率高達83%。
晨鳴有A股、B股和H股上市。近一、兩年，由於股價低沉，公司曾回購B股和H股，不過，回購卻令外資基金趁機減持，股價早前彈不起。
宣佈優良業績後，晨鳴H股的表現較佳，皆因H股股價只是A股六折。A股持有人可享7厘股息，H股更高達11厘息。H股雖亦有獲利回吐，但「好息者」持續買入。晨鳴每股資產淨值接近每股9港元，H股享有大幅折讓。
有人認為紙業仍不景氣，然而，眾多不符合環保的小企陸續被淘汰，反之，晨鳴對紙價已恢復部份話事權。由於在各省興建的環保新廠陸續投入生產，估計晨鳴的主業今年仍有兩成增長。陳董本周以4.52元增持了十萬股A股，高息政策可望持續。今年1月，晨鳴借出了10億元給國有房地產集團，息率雖達10厘，但有擔心此舉可能會變成被迫參股內房。此外，在派高息之餘，晨鳴擬在香港發行人民幣債券，似是資金仍緊張卻派超高息。
但我認為，這是晨鳴兼營財務的試點，借錢給國有內房享有超額抵押，風險有限，若成功以6厘息左右發新債，則晨鳴便有更充足資金從事中小型貸款。陳董既有野心亦按部就班，公司透明度高，現價中長線投資乃低風險高回報之選。
曾廣標
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