貸評山下：投資不靠水晶球
■揀定一種資產配置模式後，要有紀律地操作，不要因市況而轉換。 資料圖片
坊間的投資學說，皆以自己多有能力去預知後市的實際情況為賣點。
筆者認為，要有一個理性的投資理財計劃，首先必須假設沒有人擁有一個水晶球。事實上，就算世上真的有人有水晶球，能預知萬事所發生
的情況，這亦不會是一套能讓所有投資者皆能學以致用的基本方法。
相反，筆者更有興趣的是，我們能否以「不可知論」為基礎，從而建立一套理財方法。即是說，只要依照這套理財方法，就算沒有水晶球，投資者也能作出比市場平均更好的投資決定。因為自己以為有了水晶球，通常都會過份自信，而過份自信，是一個普遍的人性現象。
舉個例子，如果要大家去猜30次擲錢幣的結果，按照機率而言，猜對與猜錯的機率是一半一半。然而，對於一些甫開始便猜對的人來說，他們會認為自己較那些甫開始便猜錯的人，更有能力去猜中結果，但其實猜中結果與否，均和個人能力無關。
太過自信 易打亂部署
用於投資市場上，人性有一種傾向：如果剛開始的時候買對了，便對自己較大信心，沒有去深究自己對的原因是運氣（即隨機率），還是真的有特別深入的分析見解；如果誤以為運氣就等於自己的實力和預知能力，便可能犯下太進取的毛病，打亂自己的部署。
哪一個資產配置方法最好，眾說紛紜，股票和債券的比例是甚麼，也可有學說。到底哪一種模式最好，很難透過過去的歷史測試，因為測試的時段，已經決定了結果；相反，最重要的是揀定了一種方法後，就不要因為市場情況而轉換，要有紀律地操作。
選擇哪一個資產配置雖然重要，但更重要的是，選了之後，便要緊守紀律，而持之以行，同時恪守「投資組合再平衡」操作；否則，時常變換資產配置，看哪一個最近表現好就轉變，變相就是「趨勢投資（momentum trading）」，追逐時尚，最終只會打亂了章法，進退失據，得不償失。
ETF規模料拋離對沖基金
ETF的被動基金是投資者做資產配置的好工具。據研究公司ETFGI數據顯示，截至今年6月底止，全球投入ETF的資產約為2.971萬億美元。
同時，對沖基金研究Hedge Fund Research數據亦指，對沖基金規模亦輕微增加200億美元至2.969萬億美元。雖然ETF只是險勝對沖基金，但筆者相信，這個趨勢會持續下去。
同樣地，回顧過去幾年，ETF的表現都跑贏對沖基金的平均回報，反映對沖基金的alpha越來越難找到，亦難怪投資者漸漸離棄對沖基金一直自以為的「投資聰明」及「投資靈活性」。
筆者相信，未來十年全球ETF資產將會持續增長，規模也有機會開始慢慢拋離對沖基金的總資產。
筆者認為，這套建基於「不可知論」的投資理財方法是存在的，而其中的關鍵就是在於資產配置、ETF的應用、「投資組合再平衡」操作，和投資心理情緒的了解等。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄隔周四刊出
黃元山
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