立論：最簡單的測市指標
■港股勢如破竹，判斷大市是否過熱，最佳指標是看成交金額。 李潤芳攝
年初至今，港股勢如破竹，然而，與過往不同，今個升市大部份細價股都跟唔上藍籌股升勢。今期本欄想跟讀者探討的是，究竟是細價股升浪未到，還是環球經濟出現了結構性轉變，令細價股再不能在經濟復蘇過程中，盈利
復蘇速度較藍籌股為快。
自2000年初恒生綜合小型股指數及恒生綜合大型股指數推出以來，歷次升市都是由細價股領放，包括2003至07年的大牛市，以及2009至10年及2012至15年那兩次小牛市。
其實，去到2012至15年的小牛市，與對上兩個升市不同，這次小型股指數已經跟大型股指數跟得非常吃力，只能勉強緊貼大型股指數，直至2015年4至5月間的短暫非理性亢奮期，才以極速拋離大型股指數。
自2016年2月12日港股見最新一輪跌市底部之後，港股基本上是由藍籌股主導整個升勢。大型股指數至今累積了56.5%的升幅，小型股指數只是反彈了27%，大幅跑輸。與2015年5月26日前高點比較，現時小型股指數仍然較前高位便宜了33%。反之，恒生大型股指數剛巧於8月1日升穿所謂的「港股大時代」高位。以2015年高位計，大型股指數已累計跑贏小型股指數達50%。
投機大師「賺錢有方」
上述現象，對普羅投資者的最大啟示，很可能是他們最佳的投資策略，就是買入追縱藍籌股指數的盈富基金（2800）。
對基金經理來說，挑戰更大，事關每當大市值股份跑贏整體大市時，按市值計權重的指數，是一個幾乎不可能跑贏的指標。除非基金經理揀股更集中於極少數最強勢的增長股，或相關基金經理有超乎常人的market timing技巧。
大量的財務學研究顯示，絕大部份的market timing技術，最後都經不起時間考驗，大型轉角市，部份有經驗及對價值投資有信念的投資者，仍可以偶一為之捕捉得到，但那只是極少數心理質素特佳的投資者。至於短線市況上落，捕捉得到每個升跌浪，幾乎是不可能的任務。
聲稱自己有能力捕捉短線上落的投資（機）大師，他們多是透過售賣技術分析軟件或開一些投資炒賣課程，靠收取高昂費用獲利，而不是用真金白銀從市場中提款。
早前與一家跨國投資網站的主持人交流投資心得，對方頗有信心小型股在未來一段間重新成為市場寵兒。筆者沒對方那麼樂觀。判斷港股甚麼時候過熱，最佳指標，不是細價股抽爆機，而是大市成交金額升穿2015年前高位。其他測市指標，不過花招而已。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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