大行報告 2012年7月26日

大行報告 2012年7月26日

《大行報告》瑞信：京信通信開支增毛利率降 削目標價至2.54元

2012-07-25 15:25:05
電郵列印獨立觀看字體


瑞信指出，基於京信通信<02342.HK>定價及毛利率受壓，加上要增加營運成本於家用基地台(Femtocell)的發展，預期於銷售增長只有4.7%之下，料上半年盈利同比倒退25%。故分別下調其2012-14年每股盈測15%/17%/27%，目標價相應由5元降至2.54元，降級至「中性」。

該行預期，TD-LTE可穩定均價及毛利率，及大規模舖設Femtocell可下半年服務收入，但由於整個板塊暫處於弱勢，估值短期上升空間有限。(ka/c)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年7月25日

曾淵滄專欄 2012年7月25日

曾淵滄專欄：港股走勢如同打風 - 曾淵滄
香港前晚一場颱風來得意外，星期一掛一號風球時，風眼明明已在香港西南部向西移動，理論上應該越吹越遠，沒想到颱風突然轉個彎，撲向香港，也因風向突然轉變，才造成多人受傷，相信許多港人都沒想到前晚會掛十號風球。

過去兩天港股也像颱風一樣，來得突然，上星期恒指上升500多點，星期一僅一天就吃掉了上星期的升勢，有人昨日博反彈，也博不成，歐債問題已經困擾股市多時，人人都相信最壞情況已過，歐盟不可能不救西班牙、意大利這些歐盟中的大國。

但是，當西班牙國債利率上周再度升越7厘，全球股市依然全面下跌，也許我們已過度輕視歐債問題，當然，現在的問題已不單單是債務問題，而是經濟大蕭條。

小心歐洲陷大蕭條
德國堅持歐洲諸國要先削減政府開支，才願伸出援手，這就使歐洲陷入類似上個世紀30年代美國大蕭條的困境，當時美國總統也是堅持先削減政府開支來應付赤字，結果造成不可收拾的大蕭條，更間接製造出第二次世界大戰。德國希特拉就是在那個年代崛起的，現在希臘、意大利、西班牙失業率高企，已到了非常恐怖的比例，隨時會出現走極端的政治人物。

買入中海油(883)又一次向外收購，買入加拿大石油企業，中國的油公司「走出去」是國策，「走出去」不可能不付高價進行收購，付高價就一定影響股價，這是股民不得不付的國策代價。

7月份仍未過去，不過，滙豐7月份製造業的初步數據已顯示有所改善。我相信人民銀行兩度減息及數次減銀行存款準備金率，再加上基建重新上馬等等動作，已開始見效，後市依然是樂觀。

曾淵滄
作者為大學教授
上一則: 立論：新一輪拋售潮隨時爆發 - 林少陽
下一則: 實戰理論：上落市忌低位追沽 - 沈振盈
曾淵滄專欄 舊文

陸羽仁 BLOG 2012年7月25日

陸羽仁 BLOG 2012年7月25日

牙患嚴重
2012/7/25 9:23:29
網誌分類: 經濟
蘋果等美國企業巨頭季度業績欠佳，歐洲繼續傳來不利消息，杜指連續第三日跌超過100點，係去年9月份以來首次。杜指收12717點，跌104點，標普500指數跌12點，收1338點。杜指走勢與上日差唔多，早段插近200點，尾市跌幅大為收窄，顯示美股仲有買盤支持叫做壞消息中的好消息。

全球最大速遞公司UPS業績唔理想，預期美國下半年經濟增長只有1%，影響佢?囓芛N，UPS股價因而挫4.6%，係標普500成份股表現最差的10隻股票之一。UPS在歐洲有唔少業務，歐洲經濟咁弱，生意下滑，最傷的是歐元兌美元大幅貶值，賺的錢唔夠蝕匯價，而家又話美國下半年都唔係幾得，實情係雪上加霜。更重要的是速遞業直接反映整體經濟活動情況，兩大速遞巨頭UPS及FedEex表現都差過預期，加深投資者對美國經濟正在放緩的憂慮。

另一家影響美股走勢的是蘋果(Apple)，蘋果收市後公布第四季業績，盈利增長19.6%，差過市場預期。其實，咁大一家企業，有近兩成增長，表現認真唔差，不過，市場對蘋果「另眼相看」，期望特別高。蘋果在交易時段微跌2.9美元至600美元邊緣。收市後急跌31.42美元至569.49美元，預計美股今晚又要低開。

美企業績唔靚仔，歐洲又傳來味。評級機構穆迪再向歐元區國家開刀，日前將德國、荷蘭及盧森堡的評級展望，由穩定下調至負面，警告歐債危機不穩定性加劇。德國當然唔會咁順攤，任穆迪「砌」。批評穆迪提及的歐元區風險「無新意」，評級僅考慮短期風險，降級是片面決定。德國財政部稱，歐元區已採取一系列可持續措施，而德國銀行業資本充足率明顯改善，有望在後年達致國家收支平衡，德國股市未受大影響，昨日微跌0.5%。

不過穆迪出招未完，佢降完德國等的評級展望後，就降低歐盟救市機制:歐洲金融穩定基金(EFSF)的評級展望，將一個臨時Aaa評級的展望由「穩定」降到「負面」，即係將來有機會降級，穆迪話因為佢調低?鬻C德國等國的展望，而佢地係EFSF的擔保國家，例如德國佔股29%，所以要跟手降低埋EFSF的展望。未來如果歐盟成員國如德國、法國和荷蘭的信用情況惡化，EFSF就會被降級。

EFSF在2010年成立，是歐盟救助問題國家的基金，由歐元區國家擔保7800億歐元資金而設立，可借出4400歐元，由於佢本身要發債籌資，所以評級高低至關重要，如今被穆迪降低前景展望，會令借貸成本增加。

睇番歐元區息口走勢及歐元兌美元表現，投資者對歐洲經濟狀況認真唔樂觀。西班牙10年期國債再創新高，昨日升到7.63厘的嚇人水平，而五年期國債息率自2001年6月以來首次超過10年期國債，短期借貸成本高於長期，這是違約或債務重組的明顯信號，這種利息水平不可持續，已陷入不能不要求主權救助的局面，由於西班牙經濟規模巨大，單救佢歐盟都剛剛頂得順，而市場擔心的是僅僅救助西班牙，已經無法平息危機，意大利很可能將蹈希臘後塵，需要主權救助。資金不斷由歐元區流入美債「避難」，歐元兌美元則跌至1.20水平。

市場又進入避險格局中，股市仍向下炒。
陸羽仁
回應(5) 我想回應

陸羽仁 BLOG 舊文

金融High Tea 2012年7月25日

金融High Tea 2012年7月25日
金融High Tea——小心內房腳軟
2012年7月25日
■滙控昨跌1.7%，收報62.05元。
打完十號風球，尚幸無乜死傷，反而股市持續向下仲死得人多。昨日打完風得半日市，仍然無忽好肉，半日交易都跌150點，得番18903點，連19000點大關都失守，走勢穿位向下，十分肉酸。

近期港股玩向下，昨日內地股市反彈0.2％香港都唔跟，相當我行我素。昨日單係隊住匯控(005)和中海洋油(883)落來，兩隻股加埋已拖低大市84點，佔咗大市近六成跌幅。匯控跌1.7％，收62.05元，又係炒佢涉及美國洗黑錢的指控，雖然匯控行政總裁歐智華因此事道歉咗三次，但係對公司財務係唔係有咁大影響，表面看唔太似。雖知匯控有祖家英國照住，出事有英國代為同美國講數，恐怕打吓佢手板可以走啦，唔至於要切隻手交差啩。

中海油收購照捱沽
中海油下跌就因為有大買賣，佢斥資1,172億元收購加拿大能源公司Nexen，並承擔其336億元債務，雖然作價較Nexen市價高六成，但大行看法普偏唔差，因為收購後可以增加中海油石油儲量三成，但證券商未有調高中海油目標價，結果中海油收市跌4%，收14.82元，為表現最差的藍籌。係人都知阿爺要收購石油資源，以補充中國長線發展的需要，我哋只怕中海油因為政治任務亂出高價去收購，但從證券商的報告看，市場對收購唔睇淡，對中海油長遠前景有利。在旺市時呢啲收購消息可以炒起，不過在目前這個時勢，花錢收購變成壞消息。

PMI止跌憧憬經濟回穩
內地的宏觀數據不壞，匯豐公佈7月匯豐製造業採購經理指數(PMI)初值為49.5，比6月的終值48.2高，亦創下5個月以來最高，雖然匯豐的PMI只是民間數字，又偏向中小企，但亦有一定參考價值。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，7月匯豐中國製造業PMI初值溫和回升到5個月以來的最高，表明前期的寬鬆措施開始產生效果，然而該數值仍然低於50的榮枯分界線，表明總需求仍然乏力，需要政策加大寬鬆力度以支持經濟增長和就業。而高盛經濟學家宋宇稱，匯豐7月中國PMI預覽指數反彈是一個積極訊號，反映下半年中國經濟有望溫和反彈。

阿爺放水開始對經濟有正面影響，匯豐PMI數字支持了內地股市，但唔知點解港股完全無反應，或者向下插的劇本未演完，所以對好消息無反應。

阿爺一放水，內地樓價又彈，已經引起領導敏感反應，據《上海證券報》報道，房地產貸款的潛在風險引起管理層高度關注，國務院將派出6個督查組分赴12個省份進行房地產市場督察，房地產貸款也在檢查之列。據說中國銀監會不會叫停房地產貸款，但會要求未來房地產融資嚴控風險，不排除有新規定出台。我話阿爺未去巡視已放定風，係出口術叫人唔好炒樓，講到明唔想樓價升。內房大股的股價比較強，近日略有回落都跌唔多，但要小心阿爺往後一邊放水，一邊出招控制樓市。

瑞信發表報告，話6月內地主要城市房價按月上升者大幅增加，令政策風險顯著增加；預計到9月或10月，內房股的風險回報情況將轉向負面，特別是到時中國經濟數據或已穩定下來。瑞信維持內房股「減持」評級。

我就話好多大國企都跌到七個一皮，巨型內房股相對處於高位，比值偏貴，要小心等大市反彈內房股炒多一浸後，就再出現較長的腳軟期。

陸羽仁
上一頁 下一頁

金融High Tea 舊文

青心直說 - 胡孟青 2012年7月25日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月25日

青心直說：光伏股料難光復 - 胡孟青
以為國美電器(493)跌得慘，冷不防散戶至愛的保利協鑫(3800)雖有國策加國家隊扶持，經昨天一跌6%，月初至今股價已不見了近27%。在同業早前被盈警蹂躪之際，去年初曾計劃兩年內要用177億元擴張的保利協鑫，雖曾表示預料多晶矽及矽片售價在下半年可望企穩，令同板塊出現過短暫小陽春，可是形勢比人強，市場對光伏產業的盈利前景已不敢再有期望。

近期內地不斷有報道指，一直處於光伏產業上遊領域的多晶矽生產商、美國上市的賽維LDK，可能需要尋求政府輸血，可一葉知秋。LDK去年已錄得經營虧損55億元人民幣，負債率更達60%。

美韓打殘內地對手
人民網有一篇報道，指出內地多晶矽產業受到進口產品嚴重衝擊，已導致八成企業停產。由於去年自美國和韓國進口的多晶矽較08年增長超過四倍，導致平均價由每公斤300美元下跌九成，至不足30美元，祖國商務部已於上周五決定就此進行反傾銷調查，美韓是否涉嫌以本傷人，寧願以蝕本價銷售產品，謀求打殘內地對手後，再一統天下壟斷市場。

美國GT Solar上海代表處曾對媒體說，現時世界主要多晶矽企業都在採用其多晶矽爐生產多晶矽，以該設備生產，成本每公斤30美元左右，故美韓進口貨價格，絕對無利可圖，意欲為何，不言而喻。

總統大選在即，美國不斷全方位發動貨幣戰及貿易戰，從鋼材、稀土、輪胎等產品擠壓中國的競爭優勢，動機明顯。中國企業被美國商務部裁定出較高的傾銷幅度，主因是美國拒絕承認中國市場經濟地位，人為抬高中國企業傾銷幅度。

今年5月，美國商務部才宣佈向中國太陽能電池板製造商徵收高懲罰性關稅，導火線源自美國SolarWorld(SWV)等早已失競爭優勢的製造商，看來，投資者要對板塊避之則吉，原因不再單一。

胡孟青
作者為獨立股評人
上一則: 財智語陸：限制沽空無助解困 - 陳永陸
下一則: 投資的天空：技術形態已轉壞 - 張士佳
青心直說 - 胡孟青 舊文

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月25日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月25日
黃偉康 論盡股壇 CY......遠距離
真的要向昨日下午有回公司，繼續工作的香港市民致敬，同時亦要向一直緊守崗位的警務人員、消防員、救護員，以及緊急人員、記者等致敬，尤其是昨日早上5時我於8號風球下出發，由家中到商台途中，看到的情景只

可以用「滿目瘡痍」去形容，實在敬佩各位願意冒著危險上班的大眾。但同時卻不明白為何香港特區政府仍然可以如此僵化，並沒有就8號風球除下後上班之安排，提出指引。

當然，支持8號風球下繼續上班的人士，自然可以推出一大堆理由，當中包括經濟損失會很多，就以港股成交為例，沒有半日已少了200多億成交，再少半日損失即是400多億元，可是想問一句，400多億元的成交，投資者一定賺錢？同時港交所(388)從中又有多少收入？如果少了這一天收入，就會令港交所盈利倒退，那麼港交所的管理層應該好好自我檢討一下。更何況真的要買賣的投資者，絕對不會因為昨日休市，而取消買賣，所以是否真的損失400多億元的交易額，數字似乎不應這樣計算。

事實上，一眾上班一族早於前日傍晚感到異常憤怒，為何每次8號風球總是在差不多下班時才懸掛？結果好不容易回到家中，之後到了晚上11時多，9號風球亦懸掛，心情才略為好轉，到了12時多10號風球亦懸掛，似乎大局已定，各位自然會在Facebook、twitter、微博熱烈討論多了一天的假期應如何享受，結果深夜3時仍未入睡，突然傳來天文台將會改掛8號風球，即時有點心知不妙的感覺，此時應該睡覺還是留意風暴消息？結果半夢半醒，睡到8時，聽到開著了的收音機、電視機傳來噩耗，天文台10時前後將會改掛3號風球，頓時覺得晴天霹靂，心情比天氣還要差，即時起?但仍未睡夠，不起?又怕遇上逼上班的人潮，結果拖拖拉拉，最後10時10分，確定了3號風球才願意起?，懶洋洋的梳洗過程，花了1小時才可以出門口，最終又是遇上上班人潮，一邊排隊，一邊暗罵政府、天文台，最後花了個多兩個小時，才回到公司。為了發洩心頭之憤，因此又再在Facebook、twitter、微博留言，花了個多小時，才可以宣洩所有心中不快，此時已經是3時多。

看了以上奇想，大家有沒有共鳴？同時又是多少讀者過去兩天的經歷？不過我更希望一眾新特區政府官員，可以看到我這篇奇想，同時認真考慮一下，當大部分上班族昨天都處於這個狀態，到底還可以提供多少生產力？同時可以為香港經濟帶來多少增長動力？

書展中，梁班子出了一本新書，名為《CY零距離》，可是昨日大部分市民感受到的卻是「CY遠距離」。幸好的是昨日各人回公司的途中，沒有發生任何嚴重事故，否則梁班子僵化的處理手法，只會令他們的民望進一步推至低點。其實，香港人的要求不多，可是昨日卻沒有官員願意發聲。簡單一句：「上班小心，希望僱主體諒一下員工。」或者已可以為新班子添不少分數，可是各官員已錯失了這個絕佳的機會。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年7月25日

施永青 am730C觀點 2012年7月25日

C觀點 - 施永青
中國模式 難增內需
(2012年07月25日)


中國的經濟增長，過去主要靠出口與投資，內需所佔的比例，遠不如西方國家。現在中國出口的增長已經放緩，而投資亦因中央要調控地產而失去了主要動力。在這種情況下，中國只得把未來經濟增長的希望寄託在內需上。中國政府在這方面作過不少努力，但成效並不顯著。

中國政府曾試過以價格補貼的方法，鼓勵農民買車與家庭電器；但補貼一完，需求就立即下降，反映這並非長遠之計。

中國政府又取消了農業稅，這無疑減低了農民的負擔，但能夠釋放出來的購買力實在有限。因為農業稅只佔GDP一個極小的部分，農民即使把省下的稅款全花掉，也不足以拉動GDP增長去抵銷出口放緩。

再者，中國的農村購買力，主要來自農民出城打工的收入。但近期中國的出口增長放緩，農民要出城打工，工作機會已不像以前那樣源源不絕。近期，江浙一帶就頻傳有工廠大批倒閉的情況。在這種形勢下，傳統的增加內需方法是不管用。中國要增加內需，必須對分配制度作結構性的改革，才有機會突破現時的瓶頸。

中國雖稱自己為社會主義國家，但分配制度基本上已資本主義化。中國的企業，無論國營還是民營，都行股份制，即是說，企業的盈利得按投資者所持的股份比重來分配。廣大的僱員只能拿到工資，而不能分享勞動成果。

工資受制於人力市場的平均價，工資上升到有替代能力就會止步。企業的盈利大部分落入少數出股本的人的手裡。這些人錢賺了不少，但由於個人的消耗能力始終有限，就算他們窮奢極侈，亦製造不出來多少內需。

因此，中國必須把廣大的僱員也視作企業的持份者，並建立機制讓他們也可以分享企業的利潤，才可以把中國的內需真正釋放出來。這樣，當經濟增長的時候，內需也會同步上升，而不只是股東賺錢多了。

中國的資本累積已不少，股東賺多了的錢已不容易找到新的投資機會，所以只能投在金融與房地產市場，引來投機風氣，連大蒜也被炒賣至不合理的價錢，中國政府被迫抽緊銀根，以防通脹惡化。結果反拖慢了經濟增長。

現在中國政府能夠做的，只是以行政命令，每年逼企業增加最低工資，希望藉此增加僱員的消費能力。然而，這種靠政府指令去增加工資的方法，往往與市場脫節。有些原先利潤不多的企業，可能因而被迫倒閉，結果導致工人失業，內需更加無法增加。

由此可見，原有的中國模式，分配結構基本上是資本主義式的。資本主義的周期性經濟衰退，一樣會在中國出現，中國如果不願意對現有的模式作結構上的改革，中國模式之前的威力，將日漸消退。

上一篇
施永青 am730C觀點 舊文

中環博客 Central Blogger 2012年7月25日

中環博客 Central Blogger 2012年7月25日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
真假盈警
(2012年07月25日)


一場颶風讓大家早點回家，韋森特(Vicente)這個由美國提供的男性名字，突然轉向吹襲，威力驚人，幸好港人平安度過，實在要感恩。

面對汽車保險在颱風8號或以上期間不受保，的士和小巴司機繼續服務市民，亦應感謝，可惜部分索取天價，確令人有發災難財之感，如灣仔回梨木樹，叫價600元，認真恐怖，不過，有些的士司機仍按錶收費，簡直是暴雨中的陽光。

港鐵(066)東鐵線故障，實屬不幸，朋友放工在淩晨被困大圍站，未發怨言，畢竟天有不測之風雲，怎也料不到這個「美男」猛烈轉吹過來，意外實難預料，只是港鐵處理意外的能力似乎未盡完善，畢竟是集體運輸工具，不能收了錢便算。

有人趕返家，相反，從電視見到那些「追風者」跑上街，不怕生死，才最令人擔心。

香港的天災確實比鄰近地區為少，大家的危機意識可能只針對在股市方面，好像市場憧憬「七翻生」，可惜再炒歐債危機，內地經濟增長放緩，恒生指數昨日更失守19,000點，以收報18,903點計，本月至今累積下降2.7%，而國企股指數更累挫3.7%，難怪近期成交未改善，皆因炒甚麼也不容易有斬獲。

即使炒細價股也難搵食，且要小心乾升後營造利好環境，如1月才以配售形式上市的創業板股份宏創高科(8242)，股價昨日在半日市中急升達11.8%，至1.13元，但望望成交額，盛惠3,000元，代表用少少資金便可推高股價，若果只見股價異動便衝入，分分鐘被綁。

最有趣的是，該股上市只有半年，便發第一個中期業績盈利警告，更會錄重大虧損，因為要為上市開支入帳等，總之上市前藍圖如何宏大，掛牌後業績走樣之快，場面相當恐怖，甚至想問問港交所(388)大員，是否真的急於批准新股上市，追趕全球第一？大家真的要留意，不要盲目追入，以免難以逃生。

近來盈警股像疫症般蔓延，公司多以整體市道不景、產品價格下降或銷售放緩等成為合理原因，有些甚至連內地經濟增長放緩，歐債危機惡化這些宏觀因素也不放過，總之要讓股東明瞭，自己業績差，實屬跟大隊走。

不過，有些股份往往借盈警來掩飾投資損失，如金融資產帳面值下降，或為證券投資撥備，往往可能與經營本業無關，這些損失對公司往往構成重大影響。

見到長城汽車(2333)中期盈利升30%，至逾23億元人民幣，反映能否在逆市中做出成績，才是真正考驗經營能力，不應純粹歸咎大環境。

逢周三刊出
上一篇
中環博客 Central Blogger 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月25日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月25日

財智語陸：限制沽空無助解困 - 陳永陸
港股雖然只有半日市，但整體氣氛仍然偏弱，暫時市場都在觀望歐洲局勢發展。西班牙等國限制沽空，表面上可減輕對股市帶來的衝擊，但歐洲股市不跌不等於問題解決，因為歐洲問題對環球股市的影響，在於對資金流的左右。

昨日滙豐公佈內地7月份的PMI為49.5，比市場預期為高，但對A股的刺激仍是非常短暫，始終單一數據的代表性不高，而且中央仍未有微調扶助經濟的政策，對股市的刺激不大。

過去博A股回升，內險股及內地券商股一定當概念股炒，內險股我始終看得不太淡，只是短期仍要消化近日客觀負面消息，暫時可觀望多一會。至於內地券商股，當然受制於近日A股市場的走弱，但中信証券(6030)連日急插，明顯是以12.5億美元鯨吞里昂證券，令市場出現負面反應的結果。

信証鯨吞里昂變包袱
中信証券現時可以出高價買里昂，正面來看是它實力雄厚，不過，此舉並非為市場所接受，究其原因，在歐洲金融風暴的打擊下，中信証券仍以里昂證券2011年資產淨值的2.23倍作價收購，有買貴貨之嫌。

平心而論，近日與行家討論，投行正處於前所未見的冰河時期，生意大不如前。即使日後有復蘇可能，受惠者按理也是一線仍活躍的投行，而里昂近年在投行界明顯已靜了一段時間，所以，中信証券以高價洽購，市場第一感覺是，看不到雙贏的協同效應。

當然，有言論認為，中信証券可透過買里昂去吸納外資，但觀乎過去幾年環球投行的表現，可吸納的其實並不多，問題多多的反而是外資投行。因此中信証券買里昂，姑勿論背後的理由是甚麼，有一點可以肯定的是，未見其利先見其弊。中信証券股價跌了很多，或會有技術反彈，但有了鯨吞里昂的包袱，始終彈極有譜。

陳永陸
作者為獨立股評人
上一則: 實戰理論：上落市忌低位追沽 - 沈振盈
下一則: 青心直說：光伏股料難光復 - 胡孟青
財智語陸 - 陳永陸 舊文

立論 - 林少陽 2012年7月25日

立論 - 林少陽 2012年7月25日

立論：新一輪拋售潮隨時爆發 - 林少陽


西班牙華倫西亞地區尋求政府金融援助，引發示威活動，更令該國10年期債息創新高。

上周五外圍股市急速回落，加上滙豐控股(005)捲入協助洗黑錢及恐怖份子融資等醜聞，遭到投資者狠狠拋售，過去兩日港股跟隨外圍急跌。

雖然本欄相信現價的港股估值便宜，亦相信我們距離底部不遠。只是，考慮到目前中國及全世界共同面對的困局，港股在露出曙光之前，或者會繼續目前的市況──在低成交下，以低波幅陰乾式下跌，慢慢消磨投資者的入市意欲，直至絕大部份投資者絕望離場為止。

西班牙評級變「垃圾」
我不太肯定，我們是否已進入了新一輪的惡性拋售潮的開端，不過，從上周末歐洲及美國的市場對眾多負面消息的反應看，情況不是很樂觀。

債務沉重的西班牙華倫西亞地區，正尋求西班牙政府的金融援助，獨立評級機構Egan-Jones隨即率先將西班牙主權評級降至CC+的垃圾級別。債務危機誘發該國借貸成本急升，10年期國債息率上周五收市報7.23厘，創出歷史新高。

德國剛公佈6月生產物價指數(PPI)按月下滑0.4%。德國與中國近日的PPI數據，均顯示製造業出廠價有出現早期通縮的迹象。

事實上，德國及荷蘭短期國債市場，歷史性首次出現負利率，市場投票的結果，反映了投資者對通縮的憂慮。

滙控因為捲入協助洗黑錢及恐怖份子融資等醜聞，過去兩日已累計急瀉了7.3%。集團前行政總裁兼主席葛霖，以及現任行政總裁歐智華，現正面對龐大的政治壓力。

對於滙控的股東來說，事件實屬不幸。我不是說滙控管理層在事件中完全清白，但股東在投資之前，實在難以評估上述的政治風險究竟有多大。當事件曝光之後，投資者若決定沽售滙控，轉買其他暫時未有醜聞在身的跨國銀行，隨時在不久的將來，因為相同或不同的原因，再次中招。

說實話，滙控涉嫌協助洗黑錢的指控，頗有歐洲中古時代「獵巫」(Witch Hunt)活動復辟的意味。

自第二次世界大戰結束以來，環球經濟已經歷了接近60年的經濟繁榮周期，但是在最近的十數個年頭，環球經濟的繁榮，很大程度上是透過金融體系，巨額透支政府及個人未來財富得來的。

中德不可能坐視不理
即使是國家財政穩健的德國及中國，他們的盈餘其實是來自歐美其他國家，透支未來財富而得來的。明乎此，德國其實不大可能，容忍一眾歐豬債仔逐個倒下，中國亦不可能狠下心腸沽出手上持續貶值的美國國債，因為這批債仔一旦反目不肯認數，兩國的出口工業，將面臨重大萎縮的風險。

目前全球經濟關係已到了密不可分的地步，各國政府面對當前困局，國民怨聲載道，實在難以避免。政客為求自保，最常用的方法，不外乎是轉移群眾視線；他們要站在道德高地，將經濟危機的責任，推向從事金融煉金術的現代巫師，實在是最就手不過的事情。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
上一則: The Future of Newspaper：The Daily - 方己程
下一則: 曾淵滄專欄：港股走勢如同打風 - 曾淵滄
立論 - 林少陽 舊文

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月25日

實戰理論：上落市忌低位追沽 - 沈振盈
市況再現淡勢，仍是老生常談的歐債問題，西班牙債息高企，評級機構又再次出手，是落井下石也好，是理所當然也好，但已令投資情緒進一步轉淡。

歐元雖呈弱勢，但前晚跌至1.2080水平即現反彈，出現長尾十字星，只要今明兩天守穩此水平，並出現陽燭形態，短線便有望得到支持，並出現反彈。

昨日港股雖然只得半日市，沽壓不算嚴重，由於下周一是期指結算日，今天應開始進行轉倉，大市能夠壓下來去做轉倉，後市理應不要太悲觀。

現階段的市況極不明朗，暫時以不變應萬變，待市場消化了壞消息之後，再作部署。暫時不要過份心急入市，亦不宜過度恐慌，其實這是去年的翻版，當市況跌至完全反映了負面因素之後，便會出現強勁的反彈。

短線睇實歐元、金價
故此，投資者短線要留意歐元及金價走勢，若此兩個市場出現顯著見底訊號，就代表歐債問題帶來的恐慌性沽售已到尾聲，淡倉亦開始平倉。

其實歐債問題已炒了兩年多，雖然問題始終未能解決，但每次到了危急存亡之時，淡友就自然會平倉食糊，將個市挾高。基本上，只要懂得運用上落市的炒賣策略，便能從中獲利。

在大型上落市況中，最忌高揸及低位追沽。現時表面上人人皆見利淡因素蜂擁而出，但成交卻只是一般，沽壓並非太大，而大戶就是利用成交薄弱的優勢，操控市況升跌，這一點反而是最值得小投資者關注的。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
上一則: 曾淵滄專欄：港股走勢如同打風 - 曾淵滄
下一則: 財智語陸：限制沽空無助解困 - 陳永陸
實戰理論 - 沈振盈 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年7月25日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月25日

王冠一財經專欄：西債告急危機翻發

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/24, 週二
自從歐盟峰會取得突破，同意紓困基金可直接注資西班牙銀行後，歐債危機一度退居二線，未再成為金融市場主角。不過，相關的負面消息仍陸陸續續浮現，例如穆迪下調意大利評級至Baa2，僅高於垃圾級別兩級，其後再調低13家意大利銀行與金融機構的評級，以及國基會調低西班牙經濟增長預測等，只不過市場焦點已轉移至美企新一季業績及美國主席伯南克聽證內容，投資者對歐債危機亦有麻木感覺，對負面消息才未有太大反應。

從美元轉弱而歐元一直反撲乏力，以及意大利與西班牙指標孳息從未遠離危險界線，歐元區國家的指標孳息又持續兩極化──歐豬國家居高不下，經濟較健全國家的孳息則愈走愈低，德國、奧地利、荷蘭及芬蘭等的2年孳息更先後錄得負利率，意味投資者對避險產品需求愈來愈殷切，其實亦可窺探歐債危機餘波未了，翻發只是時間問題。

上周西班牙再度燃點起市場的憂慮。先是西班牙央行公布5月銀行存款較4月流失了74億歐元，跌幅達5.75%，而壞帳比率則連升14個月，攀升至8.95%，為1994年後新高，加深了投資者對西班牙銀行體系的憂慮。其後西班牙拍債成本上揚，7年平均需付6.701%，較上次的4.832%高出接近兩厘，更促使西班牙指標孳息重越7%的危險界線。

上周五西班牙政府正式調低今明兩年經濟增長預測，顯示西班牙經濟明年將繼續萎縮，最快亦要2014年才有望恢復增長。消息增加了市場對西班牙稅收減少、財赤擴大的疑慮，而西班牙自治區華倫西牙政府向中央提出緊急援助的要求後，西班牙指標孳息最高升抵7.309%，再創歐元面世以來新高，把市場憂慮推上另一頂峰。

更禍不單行的是，德國下議院通過批准歐盟向西班牙銀行提供千億歐元援助時，附帶了一項備忘錄，即西班牙政府須為銀行業取得的貸款承擔責任，意味援助銀行貸款最終會釘在西班牙政府的帳簿上，避免上身的如意算盤難以敲響。此外，歐洲央行加強施壓，暫時不接受希臘國債為合格抵押品，以迫使希臘進行改革，亦令歐債危機更加緊張。西班牙股市急挫5.6%，創逾兩年最大單日跌幅，意大利指標孳息由6%升上6.15%，股市亦下挫4.4%。

周末最新的發展是，德國《明鏡周刊》報道，歐洲央行不會參與任何與希臘相關的融資計劃；西班牙《國家報》則報道，預期有多達6個地方政府需要向中央求助，包括穆爾西亞、加泰羅尼亞、拉曼查、加那利群島、巴利阿里群島及安達盧西亞等，反映西班牙需要接受全面拯救的日子正進入倒數階段。

西班牙政府之前公布新一輪650億緊縮計劃，已引來國內連示威暴動。雖然西班牙早著先鞭，於年初危機紓緩時大舉發債，下半年只須籌340億歐元，便可應付今年到期債務，但地方政府紛紛要伸手求援，或會令其大失預算。西班牙長息已升至難以承擔水平，短息又告飆升，例如3年孳息已突破6%。孳息曲線趨於平坦，除了預示經濟前景不妙外，亦令其無法透過先拍短債去避過長債的高昂利息。歐元已逼近1.20美元關口，除非歐洲央行恢復購買歐豬國債，看來歐元今年內考驗2010年低位的1.1876美元，已是無可避免。

王冠一
www.wongsir.com.hk
? 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月25日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月25日

看圖佈陣：失守萬九淡友主場 - 祝文韜

颱風韋森特為港股帶來意外的半日假期，颱風雖遠去，惟歐債風暴繼續籠罩大市，恒指終失守19000關。昨午復市初段，恒指一度回升71點，高見19124，卻為淡友提供出擊機會，尾市隨歐股越跌越急，最多倒跌199點，低見18854，收報18903，仍跌150點，成交293億元。

恒指昨日反彈至50日線(19094)，沽壓隨即湧現，日線圖以陰燭跌穿19000關，確認頭肩頂形態，主導權顯然在淡友手中。形態及MACD、RSI利淡後市外，起自6月初浪高於浪的走勢已經逆轉，上周五高位低於7月5日高位，昨日跌穿7月12日低位，浪低於浪確認反彈玩完。

鄰版魏力近期推介過的電池股超威動力(951)及天能動力(819)，走勢強到冇朋友，今日輪到另一電池股中聚電池(729)藉超人效應發威，據聯交所披露，李嘉誠增持中聚5億股，持股量升至10.91%，中聚昨日逆市升10.9%，收報0.305元。

中聚醞釀破楔形
中聚5月初至今呈現下降楔形走勢，現已行至楔形末端，日線圖昨日大陽燭上升，暫受制20日線及楔形降軌重叠的阻力，MACD熊差距收窄，有望重新發出牛差，9 RSI重返中軸之上，並率先升破降軌，露突破玄機，可於0.31元之下買入，上望楔形頂部0.425元，潛在升幅37%，失守0.28元止蝕。

祝文韜
上一則: 魚樂無窮：中芯盈喜博得過 - 唐牛
下一則: 報告王：平股太多唔跟港鐵 - 高明
看圖佈陣 - 祝文韜 舊文

中環在線 - 李華華 2012年7月25日

中環在線 - 李華華 2012年7月25日

中環在線：滙控飯聚葛霖通水? - 李華華
獅子錢莊協助洗黑錢單嘢有排都未散場，英國傳媒窮追猛打，似乎要有滙控(005)重量級嘅前任或現任高層落台先心息。

新近又有傳媒爆料，指滙控前主席葛霖喺滙控承認協助洗黑錢幾個星期前，曾經同一班滙控高層食飯，暗批葛霖有通水之嫌。

監管失敗表遺憾
英國影子內閣財政大臣Chris Leslie借啲意加多腳，叫葛霖一定要企出嚟，喺國會交代清楚，指葛霖作為英國貿易及投資大臣，應該要自爆同滙控高層食飯講過乜。執政黨人就力撐葛霖，話冇證據顯示葛霖有個人失誤，仲話邊有做官嘅要為自己嘅舊東家孭鑊咁話！

葛霖可能想快啲撲火，即刻寫信畀Chris Leslie，指滙控已經話對監管協助洗黑錢失敗感到遺憾，"I share that regret(自己一樣遺憾)"，道曬歉咁款。

不過，葛霖同舊同事食餐飯都俾人大做文章，傳媒仲攞埋葛霖今年1月為前大班浦偉士賀壽，參加佢嘅生日會嚟講，含沙射影一番，在野黨同英國傳媒會唔會因為葛霖一句「遺憾」就放過佢呢，華華深表懷疑！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
上一則: 內訌升級雷士傳爆挖角潮
下一則: 中環在線：誠哥輸畀韋哥 - 李華華
中環在線 - 李華華 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月25日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月25日

投資的天空：技術形態已轉壞 - 張士佳

由於西班牙有地區求援，歐債問題再度成為市場焦點，西班牙債息持續創新高，有報道話，意大利最少有10個城市出現財困，環球股市再度陷入恐慌，逼使意大利出招禁止沽空金融股，為期一周，西班牙更禁止沽空所有股票。

以上行動只係欲蓋彌彰的辦法，歐債問題一直都未解決過，只係過去幾年歐央行及歐盟成員不斷搵方法買時間而已，這場歐債風暴，不知會拖到何年何月，何時會忽然爆煲，也沒有人說得準。只要見到市場繼續將資金投入財政同樣有問題的美國國債，就知環球投資者的風險胃納有排都未恢復。

前晚美股有無形之手托住，由跌逾200點，收窄至跌100點收市，不過港股就無咁好彩，雖因風暴休市半天，但淡友都無手軟，下午即使一度藉7月滙豐中國製造業PMI初值升至五個月新高而有輕微反彈，但3點後又頂唔順地心吸力，期指收市再跌138點，更曾跌穿6月尾的低位，技術形態基本上已轉壞。亦因如此，組合今日打算減持好倉部份，越地(123)向越房(405)注入廣州IFC獲高票通過，但越地昨日下跌2.7%，似乎消息已是預期之中，如今日跌穿1.77元，會減持一半。

與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 青心直說：光伏股料難光復 - 胡孟青
下一則: 外幣兌港元
投資的天空 - 張士佳 舊文

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月25日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月25日
25/07/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》１８６，１８３，１８０
《選股情報》淡消息浪接浪，昨日(２４日)公布的匯豐中國ＰＰＩ７月數據亦成為淡消

息。
本來這個數據升至４９﹒５，為５個月以來新高，亦貼近５０這個好淡分界水平，但今時數

據好，即是亞爺不用太出手，是投資者所不喜者。故昨日此數據一出，市場便升不了。

昨晚歐債續發酵，美股再跌，今日(２５日)港股便難上升，恆指或要下試１８６００，

１８３００，以至１８０００水平。
要下試至何水平，要看後市發展，這句話看似講了等於冇講，但筆者所謂的後市不是股市水

平，而是歐盟在９月時對印錢綠燈一開，問題就可緩解，股市回上才有望。

《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年7月25日

大行報告 2012年7月25日

《大行報告》巴克萊下調國美目標價至2元 維持「增持」

2012-07-25 10:45:42
電郵列印獨立觀看字體


巴克萊表示，國美電器<00493.HK>公布由於銷售下降，高營運開支及網上損失，導致上半年經營虧損。 由於消費意欲薄弱和疲弱的物業市場，令各大城市傳統產品銷售強差人意。其次，網上平台的整合時間比預期更長。然而，由於目前股價低於淨資產值，該行認為股價已經觸底，銷售有望逐步恢復，下半年網上平台虧損亦會收窄。

該行微調其盈測，目標價由2.2元降至2元，重申評級「增持」。(na/u)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年7月24日

曾淵滄專欄 2012年7月24日

曾淵滄專欄：大戶玩曬作壁上觀 - 曾淵滄
上周五西班牙債息再度升高，歐美股市大跌，昨日港股跟着跌是自然反應，不過，跌幅之大的確是意料之外，恒指跌幅之所以如此大，主因是重磅股滙控(005)急跌5.68%。

滙控很久沒有出現如此大的跌幅了，是甚麼原因使到滙控股價急跌？是因為協助洗黑錢的原因？是因為參與操控倫敦銀行同業拆息的原因？

實際上，這兩件事早已公開報道多日，根本不是新聞，如果擔心滙控協助洗黑錢，參與操控倫敦同業拆息而被罰款，導致利潤受損，那麼，為甚麼股價不在上星期急跌，而要等到昨天？

供應增加困擾水泥股
因此，我認為最根本的原因，只是近日股市的確淡靜，任何大戶只要出手大舉沽貨、沽期指，沒有多少人會與之對抗，當然，我這麼說不是等於我鼓勵你在現價入市博反彈，因為你我根本不是大戶的對手，最佳策略仍只是觀望，大戶一輪急沽之後，有了一定的利潤自然會平淡倉。

昨日內地保險股股價急跌，理由是北京的一場暴雨，投資者擔心保險公司要作出巨額賠償，我還是第一次聽到保險公司會因為一場大雨而得賠一大筆錢，如果一場大雨會令保險公司付出巨額賠償，那麼，一次地震，保險公司不是要全部破產？

十多年前，美國三藩市大地震，結果保險股股價跌了一天之後就大幅反彈，因為地震之後，更多人買保險。

近來多隻水泥股發盈警，但是昨日發改委都宣佈，今年上半年全國水泥產量生產上升5.5%，看來目前的需求不減，問題是供應增加得更快。

曾淵滄
作者為大學教授
上一則: 貸評山下：前海做改革白老鼠 - 黃元山
下一則: 實戰理論：終極支持位18600 - 沈振盈
曾淵滄專欄 舊文

陸羽仁 BLOG 2012年7月24日

陸羽仁 BLOG 2012年7月24日

散架危機
2012/7/24 9:53:35
網誌分類: 經濟
香港打風，昨晚最高掛過10號風球，今早仲掛8號，天文台話會在10點改掛3號，港股今早停市，港交所話若12點前改掛8號以下風球，下午可以復市，估計下午復市機會好大。

外圍受歐債問題困擾，但美股無跌好多。西班牙的巴倫西亞(Valencia)地方政府上周五宣布可能要向政府尋求資金援助，使投資者憂慮西班牙財政出現問題，Egan-Jones即時下調西班牙主權評級至垃圾級別，西班牙隨即否認需要全面援助，但係昨日又有多個地方政府宣布要向政府申請救援資金。西班牙銀行業問題，好有可能演變成主權債務問題，西班牙10年期國債息口再創歷史新高，升上7.5厘的超高水平，嚇到投資者腳軟，資金逃難到比較安全的美債。歐洲股市急插。平均下跌2.5%。當中銀行股重創，德國商業銀行借跌6%，巴黎銀行挫5%。

美元大升，反映美元兌六隻主要貨幣匯價的美匯指數急升1%至83.69，拖累原油及金銀銅等大宗商品市場下滑，紐約原油昨日急跌4%至每桶88美元水平。

歐股咁弱，美股自然無運行，不過無歐股跌得咁傷，杜指開市即插水近240點，隨即反彈，收市跌幅收窄超過一半至下跌101點，收12721點，睇美股就知港股特別跌得多過人。

杜指30隻成份股只有7隻上升，摩根大通受惠主席回購1700萬美元股票，逆市升1.6%，最差的是麥當勞，跌2.9%，原因係歐元兌美元近期急插，令到盈利大幅縮水5%。

有分析指西班牙如果需要尋求全面性的國際援助，與其最關係密切的意大利勢必被拖落水，已經有報導指意大利多個城市已出現財政問題，紐約時報上周五大篇幅討論西西里可能變成第二個希臘，若西、意兩個巨型經濟體失救，歐元就會散架。

歐盟當然唔會畀呢種情況出現，而最可能的救助方式，不是直接援助西班牙和意大利，而是歐洲央行全面入市，大量購入歐元區問題國家的債券，大力拉低它們的債息，以解決問題，有幾多，買幾多，才可以打破債市跌跌不休的惡性循環，而歐洲央行只能以大量印鈔去無限制入市。

歐元區內德國及富有的北歐國家，一直唔願意歐洲央行為窮國包底，但到歐元散架前夕，恐怕德國總理麥克爾也要讓步，會採取更加靈活同寬鬆的措施去救亡。股市就隨著歐債的消息升升沉沉。

陸羽仁
回應(1) 我想回應

陸羽仁 BLOG 舊文

金融High Tea 2012年7月24日

金融High Tea 2012年7月24日
金融High Tea——唔抵得渴唔好玩
2012年7月24日
如果話上星期大市好似「揸𨋢」咁上上落落，昨日呢部「𨋢」就凌空急墮，恒指大跌587點，收報19053點，低位連19000點大關都穿埋，收市跌幅3％，跌幅冠絕亞洲，內地股市亦只係跌1.8％。

匯控大插 拖死大市
匯控(005)跌5.7％大插拖低股市，因為單計佢已經令恒指唔見咗174點，若加埋跌4.7％的國壽(2628)和跌4.3％的友邦(1299)，三隻夾埋無咗239點，大市急跌和銀行、壽險股大插同步發生。早前匯控走勢偏強，大市回落佢都好似唔想大跌，頂住個市，但昨日一跌，已將強勢破壞，又倒過來拖低個市。匯控捲入美國洗黑錢指控中，最後可能涉及大筆賠償，的確是不利因素，若大戶想借隊匯控插低大市，更加容易。

中環茶友話，若以大市而論，不要市好睇好，市淡睇淡，因為上落市可能走一段就回頭。但你睇非成份股的個股，就唔係上落市而係大跌市，即使本身質數唔差的國企和民企股都係不斷走弱，跌幅大過細股，這個現象只有一個解釋，它們若不是被對沖基金連番沽空狙擊，就是被基金不斷減持，或者兩者皆有，才出現大股弱過細股的現象，而且不斷惡化。

昨天看到一段新聞，真係睇到心都傷，有一個六十多歲退休女股民買股失利斬傷老公後跳樓身亡，買股買到要跳樓，何必呢？傳媒報道佢半年多前睇好發電設備股東方電氣(1072)，以每股20多元的價錢入貨，半年多來唔見咗20萬元，觸發情緒病出事。

國企大插 散戶跳樓
睇番東方電氣發生乜事，隻股在今年頭大市的炒浪中，在1月底上過25.3元的高位，之後反覆回落，若在年頭買咗，到上周五佢收12.98元，即係唔見咗一半，東方電氣昨日再跌5.6％到12.26元，現價6.5倍市盈率，1.6厘息率。

或許東方電氣在年頭炒得高咗少少，如今卻又跌得太殘，因為至今仲未見佢發盈警，中期盈利即使回落，都唔係大插那一種，但股價跌到凸。公司盈利有起落，例如東方電氣在07年盈利有22億，08年市況特差回落到4.5億，之後逐年回升，去年又上番30億純利，估計佢今年即使盈利下跌，都未必係一沉唔起之類，例如佢做核電電機，都係國家要大力投資發展的類別，一時股價甚至盈利回落，只要公司唔執，使唔使睇得咁悲？揸住佢又使唔使跳樓？若然跳完樓佢一年後又升番上20幾元又點計？

如今唔止東方電氣一隻，好多隻好有質素的國企股、民企股，股價都跌到七個一皮，正如樓價升到十分貴，可以升到更貴一樣，股價跌到十分殘，還可以跌到更殘。若果你唔識分析公司的價值，頂唔順股價的波動，特別本身有情緒病的話，講俗啲食得鹹魚但係唔抵得渴，否則搞出悲劇，認真無謂。

散戶買股，要知道股市係財富轉移之地，你以為佢升，佢就跌畀你睇，你反過來以為佢跌，佢就見底回升，你無心理上或財政上的承受力，去抵受股市的升升跌跌，真係死十個當五雙㗎咋。

陸羽仁
上一頁 下一頁

金融High Tea 舊文

青心直說 - 胡孟青 2012年7月24日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月24日

青心直說：黑心療法救中國 - 胡孟青
回顧09年首季，內地經濟增長處於穀底的6.6%，現在仍然有7.6%，當年除零售銷售及固定投資外，幾乎所有經濟指標都較現在的差。

從純經濟指標比較，內地目前的情況仍可接受，如果將固定投資增長由目前的20%推高至當年的近28%水平，難度有限，屆時經濟增長更有機會坐八望九。

但事實上，經濟增長就算坐八望九，企業經營及盈利表現能否同時改善，又是完全兩回事。

由於勞動工資成本上升，稅務負擔沉重等，逾半內地上市企業的半年盈利都錄得按年跌幅，論數字，較09年要來得更差，顯示近幾年企業其實是處於相當吃虧的經營狀況。

繼續容忍增長放緩
各界熱切期望中央寬鬆政策，但法巴的一個分析很值得參考，按他們的看法，是中央一旦要推動投資及經濟擴張政策，企業資本開支就會增加，在以前這肯定會是好事，但現在反而會加劇公司負現金流壓力及去存貨進度。

的確，內地企業的前景評估水平僅一般，企業高層跟股民一樣，都愛一窩蜂的行為，如果當局因為政策寬鬆而又再製造出不必要的憧憬，企業盈利調整周期很大可能會進一步拖延。

中國高速發展引發太多後遺症，要時間及耐性解決，調理好身體之後就會更健康。非官方固定投資佔經濟增長的比重，已由08年的28%，升至去年的41%水平，當局要鼓勵企業及民間投資推動經濟，可以理解，但這樣又重複之前的老問題，市場需求追不上資本投入，公司負債及存貨情況進一步惡化。

可以說，任何政策都是針無兩頭利，反而先做好預防措施，索性容忍多幾個季度增長放緩，任由企業盈利進一步倒退，置之死地而後生，去蕪存菁，總好過拖拖拉拉，也不失為表面黑心其實好心的想法。

胡孟青
作者為獨立股評人
上一則: 財智語陸：氣氛轉弱繼續尋底 - 陳永陸
下一則: 金手指：四面楚歌滙控必跌 - 孫柏文
青心直說 - 胡孟青 舊文

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月24日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月24日
黃偉康 論盡股壇 復古
史泰龍、尚格雲頓、布斯韋利士、阿諾•舒華辛力加、李連傑這幾個名字，會令大家想起甚麼？80至90年代的動作巨星，可是到了2012年，大家仍然會看到他們合演的新電影《The Expenda

bles 2》，而且不是友情客串，而是傾力主演。

荷李活找回一班元老級人馬拍《The Expendables 2》玩復古，但其實香港比荷李活更早玩復古。大家想想，所有賣座的港產片中，哪一套沒有劉德華、梁朝偉、劉青雲、劉嘉玲？就連鍾楚紅都快被說服復出，相信不久將來，大家很快欣賞到《阿飛正傳2》，除了張國榮外，絕對可以原班人馬，而且票房不是問題，因為過去10幾年，香港影壇都一直依賴相關明星，支持了超過一半的票房。當然，《阿飛正傳2》是否可以很快有得觀賞，還要看王家衛導演是否可以加快拍攝的速度。

到底是80至90年代令人回味，還是2000年過後，沒有「優質產品」推出？這麼多人懷念80年代，好聽是復古、懷舊，不好聽是整個社會正出現「不進且退」的現象。怪不得陳奕迅要唱《重口味》向80年代的歌曲致敬，而且還要加上80年代風味的MV，以及在亞視首播，絕對是原汁原味的80年代。

不要以為我們這些70後，才會對80年代的電影、歌曲回味無窮，事實上，有五成香港青年，居然嚮往港英政府的管治，在香港追求大和解下，這些人居然崇尚殖民時期，到底是這班港青需要檢討？還是一眾香港高官需要反省？

當然，仍是那一句，「懷舊」無分地區，香港人懷念97前的光景，同樣如果問希臘、西班牙、葡萄牙等地的國民，最好可以回到1999年前，歐元從來沒有面世；香港的房地產投資者或用家，絕對希望香港的樓房可以回到90年代，甚至80年代的日子，沒有窗台，但可以要回露台的時光；股票市場的投資者，可能希望投資產品最好不要太複雜，同時大家可能會問一句，為何現在大部分藍籌股，都是70、80或90年代上市的公司？就算有新公司加入，為何大部分是國有企業，是否沒有中央的扶持，便再沒有公司可以發展成為藍籌股？

或者，80年代與現時最大的分別是，80年代大家的心態是細水長流，發展商希望可以建一所令人住得舒服的樓房給買家，令品牌有口皆碑，所以曾幾何時，大家會見到一些私人房屋的頂部，有發展商的標誌，這除了是發展商的驕傲外，亦是住客可以炫耀的地方 – 懂得買一個好發展商的房屋。可是現在？發展商只求貨如輪轉，同時間買家只求還有水位可以短線炒賣，至於安樂的家這個概念？早已消失得無影無蹤。

不過我想告訴大家，甚麼建築成本過高，所以樓價不會倒下，絕對是廢話，如果這亦可以成理，那麼為何美國會有次按風暴？西班牙經濟為何會急速轉壞？好自為之。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年7月24日

施永青 am730C觀點 2012年7月24日

C觀點 - 施永青
從全球市場看中國模式
(2012年07月24日)


中國之所以能在近年增長得這麼快，與中國從農業走向工業化的時候，剛遇到全球市場一體化有密切的關係。

工業的增值能力遠比農業高，兩者相差數以百倍計。中國的農村有這麼多的剩餘勞動力，如果能夠逐步解放出來，足以支撐中國在一百年裡，都維持近雙位數的增長。

然而，單靠有生產力，不足以支持經濟不斷高速發展。西方國家都不缺乏生產力，而是生產能力過剩，以至沒法把生產出來的產品都賣出去，以至投資招來虧損，經濟發展因而無以為繼。

產能過剩源自需求不足，需求不足源自分配不公，以至廣大的打工一族沒法分享勞動成果，令社會缺乏足夠的消費能力去支持經濟持續增長。過去西方在走工業化道路的時候，都得把產品銷到國外去，為了打開國外市場，西方國家不惜出動炮艦，四處建立殖民地。

中國走上工業化道路的時候，剛好碰上世貿協議得到落實，令中國的產品可以行銷全世界，沒有受到關稅的阻撓。這是中國經濟久久未遇到產能過剩的主要原因。

中國過去比較窮，只需很微薄的工資，已足以吸引農民到工廠裡去出賣血汗，令中國的產品可以比其他國家都價廉物美，沒有一個其他生產國可與中國的產品競爭。

加上在那個時代，西方正在透過寬鬆的信貸去鼓勵消費，大家都在先使未來錢，令中國的產品不愁沒有人要。

然而，近期情況已出現變化：(i)金融海嘯後，西方經濟已經放緩，對中國產品的需求已沒有以前增長得那麼快；(ii)西方國家已意識到，不能完全放棄生產與出口，想透過迫人民幣升值，去減低中國產品的競爭力；(iii)一些第三世界的國家也開始工業化，他們起步比中國遲，但成本比中國低，一些低檔的產品，已足以與中國產品搶市場；(iv)中國的生產力實在太大，即使沒有新興國家的競爭，中國也足以餵飽整個世界市場，如中國出產的即用即棄打火機、汽水飲筒等，已佔有全球九成多的市場份額，根本已沒有增長空間；(v)中國的崛起已引來外國猜忌，不論政府還是民間都在下意識中抵制中國，令中國的產品在開拓市場時，不如以前那麼順利。

在這種情況下，中國經濟能否持續高速增長已很成問題。有人擔心，今年第三季，中國的出口增長會跌破10%，而中國的GDP增長則會低過7.5%，較悲觀的論者，認為中國經濟會硬著陸，所謂中國模式的神話，將從此破滅。

中國政府正努力透過經濟轉型走出這個困局，但遇到的問題很多，這些都要留待另文再談。

上一篇
施永青 am730C觀點 舊文

品中資 - 李飛揚 2012年7月24日

品中資 - 李飛揚 2012年7月24日
24/07/2012 11:40
《品中資－羅國森》內險股經營環境有改善
《品中資》沒完沒了的歐債危機又再升溫，令到本來已經轉強的內險股昨日(２３日)「被

逼」跟隨大市回落。當然，當中的太平洋保險(０２６０１，下稱太保)因為策略股東減持，跌

勢特別凌厲，間接也拖累其他內險股。
以去年１０月的低位起計，內險股的走勢其實都是偏弱的，其中尤以龍頭股中國人壽

(０２６２８，下稱國壽)為甚。一個很簡單的數字就可以證明這一點。６月４日是主要內險股

近期的低位，國壽也不例外，但她這個低位是１７元正，比起去年１０月４日自己的低位１６﹒

７５７元(除淨後價格．下同)非常接近(實際上，如果扣險派息的因素，這個價位就等於去年

１０月的價位)。
但如果以另一隻大型內險股中國平安(０２３１８，下稱平保)比較，就知道國壽是何等積

弱。去年１０月，平保的低位是３７﹒０４３元，而上月４日平保所造的近期低位只不過

５２﹒６９３元，即是已經從去年１０月的低谷爬了上來，但國壽則仍然在低位掙扎。

不過，自從６月４日見了近期低位之後，內險股的股價開始轉強，甚至連積弱多時的國壽也

起步，這個多月來，內險股明顯跑贏大市。
＊兩大問題曾困擾內險股＊
我在今年初的時候，曾經寫過一篇品評，指出有兩大問題困擾內險股。第一個問題是，去年

中之後，監管機構收緊銀行銷售保險公司產品的限制，包括每家銀行只能代理三間保險公司的產

品，以及保險公司的銷售人員不能駐點。
這一系列的限制，對於主要倚賴銀行渠道銷售產品的保險公司影響較大，而這些保險公司大多數

是中型的保險公司，或歷史較短的保險公司，最近在港上市的新華保險(０１３３６)就是其中

一家。
除了監管收緊外，去年起還有一個重要原因影響保險公司透過銀行渠道銷售產品，就是加息

。
透過銀行渠道銷售的保險產品，主要是一些有儲蓄性的短期保險，大多數都是一筆過繳款的

。銀行的推銷方法一般是游說客戶從他的定期或活期儲蓄戶口中撥部分出來，放在這些保險產品

之中，一方面可以賺利息，另方面得到保障，那就一舉兩得。
＊減息兩方面利好內險股＊
不過，去年起利率開始回升，從前年底或去年初推出的這類銀保產品，由於保底的利率(等

於香港的保證部分)大多只有一至兩厘(早前一年的定期存款已有３﹒５％)，加上浮動的紅利

部分才可以稍為高於定期存款利率，不少客戶認為不吸引。因此，去年大部分保險公司的銀保業

務都大幅下滑。
這個形勢於今年６月份起，中國人民銀行作了３年多以來首次減息後有逆轉跡象，加上一個

月內兩度減息，對保險公司銷售這些儲蓄產品會有一定幫助。
另一方面，減息對股市始終有一定刺激作用。需知道，保險公司的一個主要收入來源就是投

資收益。過去幾年，內地股市幾乎可以用疲不能興來形容。兩度減息後，內地股市已經有見底回

升的跡象。
雖然「駐點」這個限制沒有解險，但另一方面，中國保監會近期又放？了保險公司的投資限

制，允許保險資金投資混合債券和可轉換債券。此外，無擔保的公司債投資比例也擴大。雖然這

些措施短期內未必會提升保險公司的投資收益，但總的來說，內險股的經營環境確實是改善了！

由於篇幅關係，個別內險股在經營環境改善的情況下，投資價值是否可以提升，留待下次再

續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月24日

財智語陸：氣氛轉弱繼續尋底 - 陳永陸
之前已提到，港股再度上試250日線存在一定隱憂，就是成交不足，同時升勢不夠全面，結果恒指昨日急跌近600點，不單失守所有平均線，而且下跌股份超過800隻，調整十分全面。

事實上，H股指數早已跌穿上半年低位，昨日再度失守9300點這個重要關口，恒指上半年可以穩守19000點關口，主因是滙控(005)及一眾本地及內地地產股支持，現在單是滙控已出現逆轉的情況。

滙控昨日急跌超過5%，其實並非單純洗黑錢的問題，因為已被關注了一段時間，之前市場也沒有多大反應。反之，歐債危機再受注視，加上歐美金融股出現調整壓力，令滙控股價增添壓力。

昨日已指出，客觀環境沒有焦點，歐債自然再被聚焦及放大，即使內地有新的救市方案，相信暫時也被歐洲形勢所困擾，而昨日氣氛明顯已轉弱，港股很大機會要再試低位。

領匯、置富定止賺持有
目前最令市場憂慮的，就是歐盟處理西班牙問題的手法，與處理希臘問題的手法無異，只是不斷拖延，但現在希臘的問題，已拖至國際貨幣基金組織(IMF)亦考慮不作任何協助，所以西班牙會否步希臘後塵，絕對是一眾投資者所憂慮的問題。

港股並非完全一面倒判了死刑，好像當日希臘問題惡化時，美電一度急抽，現在卻未見此情況出現，反映有資金視香港為避風港，但值得留意的是，資金停泊的股份，仍是早前建議的收息工具如REIT，昨日領匯(823)及置富產託(778)走勢，已顯示了市場口味。當然，有些投資者昨日問我要不要趁它們仍在強勢時先行沽掉，萬一情況發展至尾大不掉時，可能會再被洗劫。但我認為現階段仍是定止賺位繼續持有好了。始終整體股市風險上升，資金仍要找工具停泊。

陳永陸
作者為獨立股評人
上一則: 實戰理論：終極支持位18600 - 沈振盈
下一則: 青心直說：黑心療法救中國 - 胡孟青
財智語陸 - 陳永陸 舊文

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月24日

實戰理論：終極支持位18600 - 沈振盈
屋漏兼逢連夜雨，原本去周走勢不俗的港股，再受西班牙債務問題所拖累，加上颱風掩至，擔心會掛八號風球而令港股休市，投資者自然無心戀戰，好友亦要避其鋒。

再者，一直表現強勢的中資保險股，又受到凱雷基金配售太保(2601)的消息影響而全面走軟，令到大市出現近600點的跌幅。

昨日雖跌，但在技術走勢上，其實仍未跌破過去數周的上落市波幅區間。不過，負面消息重現，人心自然虛怯，擔心18800點關口一穿，後市便會出現較急的跌勢。

歐元兌美元疲弱，正向2010年6月的低位1.19水平進發，如無意外，應會跌穿1.20水平，這亦將會令市場帶來恐慌。

博反彈揀內險股
其實在過去兩年多，歐債問題沒完沒了，一直困擾着股市走勢。但這兩年的經驗亦告訴大家，只要策略控制得宜，在最悲觀的情況出現之時，有後備彈藥去溝貨，就能反敗為勝。

筆者始終相信，各國政府面對此危機，必定盡力以政策去買時間，暫時應該仍未到爆煲之時，只要注碼安排妥當，實不用過份憂慮。

回說港股，恒指急挫至19000點水平，若昨晚外圍再有差池，今日順勢低開的機會頗大，恒指要回試18800之支持。而近日期權方面見18600 Put不斷加倉，估計此乃最終的支持位，若跌到此水平可考慮博即市反彈。

博反彈首選應揀中資保險股，皆因此板塊受太保策略股東配股影響而被拖低，這是個別事件，照理影響只是短暫的。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
上一則: 曾淵滄專欄：大戶玩曬作壁上觀 - 曾淵滄
下一則: 財智語陸：氣氛轉弱繼續尋底 - 陳永陸
實戰理論 - 沈振盈 舊文

力筆從心 - 黃毅力 2012年7月24日

力筆從心 - 黃毅力 2012年7月24日
黃毅力 力筆從心 我想坐你個位
最近公司請人，請的都是專才，如有維修豐田汽車引擎的維修員、賽車隊機械師及車隊經理等。大部分應徵者，都是從外國回流的港人或剛讀完「番書」的年輕人。見工時，我不會問他們如何去裝嵌一副機械；相反我會問

他們一個很簡單的問題， 就是「10年後你想變成怎樣？」、「你想成為一個怎樣的人？」、「你認為甚麼是合理的努力與回報的關係？」等。在未來的幾篇文章，我得到這4位應徵者的同意，會將他們的答案刊出，藉此希望可以幫助一班初出茅廬的職場新鮮人，能有點得著，也希望能喚醒在職場求生的達人，在轉工或思考未來的方向上有點幫助。

第一個分享的實戰經驗：我問一位年輕人，10年後你想變成怎樣？他深呼吸並帶著自信的眼神看著我說：「我想坐你個位！」聽完這一句說話，我腦裏即時閃出這個面試內容，一定要刊在專欄上。所以我跟他說，我教你怎樣做人，但要跟你做一個交易，就是要將我們的對話，在《都市日報》上刊登，他同意。

我是老闆， 你說要坐我的位置，我腦筋會馬上變得複雜，你會否是我的敵人所派來的？但這個做法太不智，可能性不高；還是，是一個披荊斬棘，抱著一仗功成萬骨枯的方法，想踩著別人的肩膀而上到我的位置？倘若有人能在10年內坐到我的位置，我真的很開心，這代表我可以退休了，只要分點錢出來讓別人為我賺錢，那就行了。但是，如果在職場見工，上司聽到這個答案，相信很多人都未必會請那個求職者，因野心太大了。求職者野心太大就不會腳踏實地，特別是在大公司。但如果在中小企出現，那就更可怕，謀權篡位，引狼入室，這句說話不該說。

香港學生喜歡模範答案，所以現在用填鴨式的教育，來跟大家分享我認為的正確答案。若別人問我在這工作10年後想怎樣？我會答：「我希望我工作的公司，在這10年內業務會蒸蒸日上。我的貢獻對公司的成功有一定付出，能得到多少回報就由公司決定。」這句說話是否說的很合心意， 再加上有一點點滑頭，妙極！

人就是喜歡聽這些話，但我想帶出一個真態度跟大家分享。首先，若因一個錢字去拼搏， 我們永遠得不到錢， 因想發達去工作，想事情就會變得斤斤計較，也會經常比較及視野會變得短淺，不懂付出；即使願意付出也想得到即時回報。但若一個人不計較收穫，只計較付出多少努力而令公司有成長，這人一定有「阿信精神」，這精神是任勞任怨，肯做而不計較，這工作態度人見人愛，每間公司都想要。這也解釋為甚麼有人一直找不到工作，相反有些人看上去不怎麼聰明伶俐，但較易受聘， 關鍵在於他們不計較。

我們出來工作或是交朋結友都應帶著一個心態就是不要斤斤計較，害怕「蝕底」。希望上述這個《我想坐你個位》系列開始，各位讀者能思考自己的工作態度，希望大家有新的得著。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文

貸評山下 - 黃元山 2012年7月24日

貸評山下 - 黃元山 2012年7月24日

貸評山下：前海做改革白老鼠 - 黃元山


前海目前是爛地一塊，中央將以它作為打開資本賬的白老鼠。路透社
內地發改委確立深圳前海成為人民幣資本賬打開的先鋒，推動人民幣資本項目可兌換試驗、降低內地企業赴港上市、發點心債、本港金融機構在內地成立合資公司等。

上星期，發改委、深圳市政府、中港兩地共37間大型企業，就前海發展區，以一個比較「高規格」的調子，包括「京官」的參與，簽訂了合作備忘錄。

開放資本賬實驗品
老實說，前海實為爛地一塊，而中央政府是否能平地一聲雷，建造一個金融城市出來，不少人有疑問。有陰謀論的，認為中央可能要打造第二個中環，來「陰乾」香港；而有些人就認為純粹是中央一廂情願的做法，是對金融中心所需的條件不理解。

為甚麼中央決定由前海成為戰略性工具？很多人以為只是內地發展金融的其中一步，但忽略了這其實是一個開放資本賬的重要一步。資本賬的開放，是內地金融改革一個不能出錯的一環，關係到內地整個金融環境的安全。資本賬的開放可以有兩條路，一條是全國性的，不過措施是一小步、一小步的走，像RQFII、RFDI等政策；另外一條是地區性和局部性的，措施是大步大步走。前者不容易出錯，後者就算出錯，牽連也不大。前海就是後者，所以是一頭打開資本賬的「白老鼠」。

以中央所規劃的發展藍圖，上海的目標是成為國際金融中心及航運中心，「阿爺」當然不會本末倒置，把上海當作試驗的「白老鼠」。相反，前海與香港鄰近，可模仿甚至「倒模」本港的一套金融基建制度。

若前海試驗成功，便可為內地其他地方帶來示範作用；失敗的話，也無關痛癢，中央最多另覓「白老鼠」重新來過。

所以，「阿爺」以這塊爛地作為打開資本賬的「白老鼠」，由「零」變到由資本賬以外有完全的流通，讓它成為內地第一個「先行先試」以建設金融業對外開放的示範窗口。

港離岸中心顯效用
而且，香港擁有的金融基建，就是中國所欠缺的「軟實力」，即法治精神、經濟自由、金融效率、外交金融關係、品牌等。以本港的「軟實力」結合中國在經濟方面的「硬實力」，透過兩者優勢互補，協助前海正面持續地發展，在2020年成為世界服務貿易的重要基地。

前海的試驗可推動香港與深圳之間的投資及金融合作，令本港人民幣離岸中心更能發揮作用。現時本港有5500億元人民幣存款，預料年底前可達6000億至6500億元人民幣；在港的人民幣產品將會越來越多，本港仍然是帶動人民幣國際化的先頭部隊。

總結來說，香港是人民幣「離岸」中心的領頭羊，亦希望可以牽動前海；前海就是「在岸」、而同時資本賬有相對開放的內地金融城市。以「離岸」中心，引領「在岸」城市的國際化，正是整個格局的重心。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
上一則: Moneyball：不完美的10分 - 姚崢嶸
下一則: 曾淵滄專欄：大戶玩曬作壁上觀 - 曾淵滄
貸評山下 - 黃元山 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年7月24日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月24日

王冠一財經專欄：投行風光一去不返

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/23, 週一
隨著大摩於上週四公佈業績，美國六大銀行均已派發次季成績表，亦是時候作一總結。六行業績表現參差，利潤主要來自按揭再融資及壞帳回撥，投資銀行業務表現相對慘淡，故真正能派出一張亮麗成績表的，實際只有富國銀行，盈利達破紀錄的46.2億美元或每股賺0.82美元，較去年同期增長17%，而更能衡量業績分野的是營運收入，富國為212.9億美元，較去年同期增加4.4%，亦是六行中唯一營業額有增長的銀行。

富國已晉身成為美國最大按揭銀行，於低息環境的轉按熱潮中受惠最大，美國經濟於大衰退後漸次復原，貸款質素改善，銀行得以自壞帳撥備中進行回撥，富國在此方面亦錄得4億美元的特殊收益。但促使其業績獨佔鰲頭的更大原因，是富國集中於傳統銀行業務，未有沾手投資銀行業務，其業績受本土經濟的影響較大，環球金融動盪、全球經濟不景氣、監管條例趨於嚴苛等其他銀行需要面對的負面因素，對富國的打擊算是最小。

美國最大銀行摩通次季盈利倒退8.7%，是受累於首席投資辦公室〔CIO〕對沖失利，「倫敦鯨」事件令其損失高達58億美元，當中有44億於次季入帳，但摩通估計餘波未了，其合成信貸組合仍將為銀行帶來7至17億的額外虧損，勢必拖累下半年盈利。摩通次季營運收入下跌16%，至228.9億，盈利能勝預期，皆拜信貸損失撥備由去年同期的18.1億大幅降至2.14億所賜。

花旗次季純利由去年同期的33億降至29億，跌幅12%；營運收入186.4億，跌幅10%；壞帳撥備減少9.84億，至27.6億。業績表現優於市場預期，是受惠於兼併諮詢服務、企業貸款，以及承銷股票和債券收入理想，但其投資銀行收入仍減少35%，固定收益交易下跌4%，坐盤交易更下挫29%，至5.5億美元。

以資產計美國第二大銀行的美銀虧轉盈，由去年同期慘蝕88.3億或每股蝕0.9美元，變成賺24.6億或每股19美仙，主要是去年為按揭及其他相關損失狠撇207億美元，而期內信貸虧損撥備由32.6億美元大減至17.7億美元，對其業績大有幫助。美銀是道指上半年表現最標青的成份股，股價升幅達35%，但相對亮麗的業績有高達227億美元的按揭申索跟尾，前景仍未容樂觀。

兩大投行的高盛和大摩，前者繼續成為投資銀行的領頭羊，但上季盈利亦大幅倒退11%，至9.27億美元，每股賺1.27美元，營運收入則降至66.3億，跌幅9%，上半年收入是2005年後最慘淡。高盛幾乎所有業務收入皆下跌，當中定息業務〔FICC〕收入減少37%，至21.9億，坐盤收入更由19億降至僅2.03億，跌幅達89%，其他股票承銷業務亦下跌37%，融資諮詢業務則下跌26%。維持盈利主要靠薪酬福利支出下降9%。

大摩最不堪。次季賺取5.91億美元，跌幅50%，而營運收入亦大跌25%，至70億。定息業務〔FICC〕收入僅7.7億，較首季的26億暴跌逾七成，原因是首季債券銷售及買賣暢旺，次季已無以為繼。大摩把業績差劣歸咎於穆迪把其評級大幅下調，令其忙於安撫客戶及交易對手，無暇拓展新業務。大摩股價過去1年大跌37%，反映投資者對投資銀行業務前景心中有數。

美國六大行中，富國是唯一未有被降級的銀行，而摩通卻是唯一未有裁減人手的銀行。面對惡劣的經營環境，其餘五大銀行過去1年合共裁減了2.4萬名員工，佔整體人手約2.6%，高盛減少9%人手，大摩和美銀亦分別削減了6%和4%職位。不少投資行皆持續瘦身，已裁減1600員工的大摩於業績公布後，已表示會再削7%人手，涉及人數逾4000人，花旗亦擬多裁350人，其他已宣佈會縮減人手的還包括瑞銀、瑞信巴克萊和德銀等，前三家銀行之前已裁走1500人，去年削減500職位的德銀亦表示，會多裁減1000名投資銀行員工，看來投資銀行的風光日子已一去不復返，銀行回歸傳統業務，亦是大勢所趨。

王冠一
www.wongsir.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月24日

看圖佈陣：頭肩頂確認反彈浪玩完 - 祝文韜

三號波下，港股慘過打風，淡友再藉歐債危機興風作浪，西班牙成為跌市風眼。恒指昨裂口低開381點，報19259，只是全日大跌序幕，午後越跌越急，一度跌穿19000，最多跌654點，收19053，跌587點，成交510億元。

恒指上周五表面形勢好轉，卻成為好友的死亡陷阱，250日線(19717)阻力果然不輕。日線圖昨以裂口及陰燭一舉跌穿10日線(19300)、20日線(19350)及50日線(19111)，連頭肩頂頸線亦全無招架之力，確認頭肩頂形態，MACD雙牛僅維持1日即復現熊差，起自6月初的反彈浪玩完幾可肯定。

昨日看到令人不快的新聞，一投資失利女股民斬夫後跳樓亡，文韜不厭其煩再三提醒戰友，大市風高浪急切忌「磨爛蓆」，入市博殺前先做好撤退準備，做足風險管理，避免被市況影響心情。回正題，越秀地產(123)以百億元向越秀房託(405)出售廣州IFC，越地昨跌2.7%，收報1.84元，成交1468萬股，趁消息出貨味濃，兼具轉勢迹象。

越地呈三頂背馳
越地年初自1.10元附近起步，上月中升抵1.98元受阻，有營造雙頂之勢，MACD出現三頂背馳，9RSI失守中軸，日線圖昨以陰燭將保歷加通道向下撐開，皆屬轉勢先兆，倘失雙頂頸線1.81元，形勢更不妙，趁高減磅是上策。

祝文韜
上一則: 魚樂無窮：中國信貸炒波幅 - 唐牛
下一則: 報告王：推介置富睇定再買 - 高明
看圖佈陣 - 祝文韜 舊文

中環在線 - 李華華 2012年7月24日

中環在線 - 李華華 2012年7月24日

中環在線：嫁完女娶新抱純官龍年大喜慶 - 李華華


設計圖片及對白

新世界發展(017)主席鄭家純(純官)過去呢大半年都幾旺，好多喜慶事發生，舊年底搞掂周大福(1929)上市、今年初嫁女，又第二次接棒掌管新世界，仲成功埋到CY堆，聽聞佢今年底仲會娶新抱，三仔鄭志明(Brian)計劃結婚了。

聽聞Brian諗住今年10月拉埋天窗，未婚妻身份比較神秘，好事之徒話29歲嘅Brian係城中後生富貴筍盤，有好多女(性)朋友，除非佢親口講，否則真係唔敢講佢未婚妻係邊位。之前Brian大哥鄭志剛、家姐鄭志雯結婚，都係喺新世界地頭會展同君悅酒店搞，Brian都唔會例外，多數喺番自己主場辦大事。

Brian幫彤叔實福和
除咗搞結婚，Brian應該忙住幫阿爺鄭裕彤睇住福和(923)，福和舊年底爆出有1億款項不翼而飛，之後離奇回歸，再揭前主席兼創辦人梁契權個妹冇通知董事會下就借咗成億畀人，搞到商罪科查到上門。

彤叔前年攞咗9億出嚟入股福和，舊年初又搵埋Brian入福和董事局做非執董，市場當時仲以為隻股好到識飛，令彤叔出錢之餘又搵個孫入去睇住，點知一年唔夠就出曬事，孫仔都睇唔住，早排Brian轉做執董，市場又傳彤叔收起間公司，Brian真係要幫阿爺睇實啲喇。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
上一則: 風險較大銀行界潑冷水：易有壞賬
下一則: 中環在線：秦鈺池唔夠票去馬 - 李華華
中環在線 - 李華華 舊文

金手指 - 孫柏文 2012年7月24日

金手指 - 孫柏文 2012年7月24日

金手指：四面楚歌滙控必跌 - 孫柏文
上個禮拜四，即滙控(005)最高見67.7元嗰日，孫柏文喺本欄應承大家，今日會解釋點解滙控會快見60元。

喺《金手指》一欄，由六年幾前創欄至今，滙控喺本欄出現過唔少次，照我記憶，冇次好。

冇辦法，六年前，滙控仲季季報業績時，玩緊佢哋嘅「三腳櫈」策略，即英、美、亞三個主要市場推動。

如果你坐咗落呢張櫈，做咗股東，唔係話少咗隻腳搞到向後翻騰咁簡單，直情係隻櫈腳穿咗個櫈面，插到股東嘅屁股「屙拔甩」。

唔同意嘅，多都唔使，可以睇番09年3月時嘅新聞，嫌視覺上唔夠震撼，可以睇番隔離一欄，我至尊敬嘅青姐，喺當時直播節目中為滙控股東流下嘅一滴淚(之後呢滴淚變成「青淚劍」，劈死咗神憎鬼厭嘅收市競價時段)。

如果你當時到家都係滙控股東，相信唔使提你都清楚，用咗好多年積埋嘅股息，一鋪過以供股形式畀番滙控。

滙控家四面楚歌，先有捲入倫敦離岸美元同業拆息(LIBOR)造假嫌疑，再有花旗國會話佢哋幫盡天下「壞人」，由墨西哥大毒梟，到支持回教恐怖份子嘅中東銀行。

乜都唔畀點做生意
雖然滙控由創辦至今，一路都抱住香港精神咁去做生意，即英雄抬錢來莫問出處，同埋同行做嘢長線要畀面，不過後果就係搞到銀行睇實員工做嘢有冇合規定嘅嗰位Compliance阿頭要起身。

個解讀係以前滙控上上下下都知尺度係點，家就係Compliance冇話唔畀就會去做。

咁結果係點？如果花旗政府再打壓(啲美資銀行一定叫國會施壓去搶生意)，滙控就會由「積極不幹預」，變成乜都唔畀。連生意都唔敢做，到時點賺錢呢？滙控睇怕有排跌囉。

孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
上一則: 青心直說：黑心療法救中國 - 胡孟青
下一則: 投資的天空：謀定而後動 - 張士佳
~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年7月24日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月24日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月24日

投資的天空：謀定而後動 - 張士佳

昨日港股受外圍拖累跌3%，將上周的升幅全數蒸發，當其他區內主要股市大多只跌約1至2%，港股似乎有點跌過龍，不過這樣一跌已將先前漸轉好的形態破壞，究竟係要爆單邊定繼續上落市，仍須多點時間才能判斷，既然現時組合的持倉水平較為中立，暫時亦無謂過多動作，今日一於先行觀望。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 金手指：四面楚歌滙控必跌 - 孫柏文
下一則: 外幣兌港元
投資的天空 - 張士佳 舊文

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月24日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月24日
24/07/2012 11:05
《選股情報－石鏡泉》雨過天青
《選股情報》雨過之後必然會天青，股跌之後必然會回升。
港股昨日(２３日)勁跌逾５００點，今日(２４日)好歹都有反彈，昨日之跌是有博懵之

嫌，才致港股成為環球股市跌幅最大之市，由於筆者認為昨日之跌是有博懵之嫌，故昨日被博懵

完之後，今日應回復常態，故昨文應仍合用，昨文如下：

「美股跌逾百點，港股不一定會跌，因為港股亦受中國因素牽扯，如果市場憧憬亞爺會出手

時，淡友是不敢亂出手；影響之下，港股是有望在目前水平拉扯。
上方阻力在１９８００╱１９９００區。
下方短期支持在１９５７８。
如跌穿１９５７８，將會再試１９３００╱１９０００區。」
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年7月24日

大行報告 2012年7月24日

《大行報告》大摩：Nexen產能貢獻成關鍵 維持「增持」中海油

2012-07-24 15:12:22
電郵列印獨立觀看字體


摩根士丹利表示，理論上中海油<00883.HK>收購Nexen合理，因為有助其資產基礎多元化，而估值亦與行內最近的收購價相符。中海油去年底止淨現金超過100億美元，集團無需作股本融資以進行是次交易。主要風險包括Nexen能否如期為集團提升產能，以及中海油與Nexen的整合問題。維持「增持」評級。(mi/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月24日

大行報告 2012年7月24日

《大行報告》麥格理：中海油購尼克森合理維持評級「跑嬴大市」

2012-07-24 15:33:15
電郵列印獨立觀看字體


麥格理認為，收購加國油企尼克森(Nexen)有助提高中海油<00883.HK>產量22%以及探明其儲量28%。而尼克森於加拿大擁有油砂及頁岩氣儲量高達56億桶油當量，相對於中海油的探明儲量只有31億桶油當量。

雖然收購價格較尼克森收盤價溢價61%，收購價格相當於每桶油當量價格8.9元，相對於五年期環球平均每桶油當量7元，麥格理認為只是「到價」(full)而非「瘋價」(silly)。

該行亦將2013/14年每股盈利分別上調5.9%及8.8%，同時是次收購令其對看好中海油前景，故維持評級「跑嬴大市」，目標價21元。(gi/c)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月24日

大行報告 2012年7月24日

《大行報告》高盛：置富業績符期 目標價升至5.1元
2012-07-23 13:09:31

電郵列印獨立觀看字體


高盛指，置富<00778.HK>受惠現有續租及新收購帶動增長，業績符期，可分派每基金單位更勝預期。

管理層仍有30億元空間進行借貸作潛在併購，惟未有透露時間，相信資產提升項目(AEI)為短期主要目標。管理層料毛利率全年可維持。

該行向上微調2012-14年每股盈測1-3%，目標價由4.9元升至5.1元，體現近日股價及AEI進度，目前估值合理，評級維持「中性」。(ka/u)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年7月23日

曾淵滄專欄 2012年7月23日

曾淵滄專欄：港股過山車啱賭徒 - 曾淵滄
前幾天我剛剛說歐債死不去，不過，上周五西班牙債息又再標高，導致美股急跌，歐債已是屬於死不去但又沒完沒了的問題，使到股市如過山車般升跌，很適合有冒險精神的炒家與賭徒。

上星期，市場傳出新加坡交易所與倫敦交易所洽談合併，一向以來，香港與新加坡是競爭對手，因此星倫交易所合併的傳聞，馬上令港交所(388)股價受壓。

實際上，許多人以為像倫敦與新加坡這兩個跨時區交易所合併會使到兩個時區的投資者很踴躍買賣另一個時區的股票，但是，實際的成果是相當有限的，目前香港已有美國納指七雄上市，但成交稀疏，理由是香港投資者根本不熟悉這些股。

祖國成港交所後盾
不錯，香港在過去幾年的確引入一些國際企業，如歐舒丹(973)、俄鋁(486)……，成交也不差，這主要原因是傳媒對這些企業的報道相當多，香港各大購物中心也可以見到歐舒丹、新秀麗(1910)、Prada(1913)等品牌，令港人非常熟悉，香港交易所最強之處是背靠13億人口的大市場，這是倫敦交易所與新加坡交易所永遠無法比的。

越地(123)與越房(405)今日開股東大會表決越地出售世界十大高樓之一、廣州IFC給越房的議案，我相信會輕易通過，對小股東而言，交易最重要的考慮因素是IFC的售價是便宜還是貴？

這宗交易的售價是134.4億元人民幣，折合每平方米2.9萬元人民幣，不久前，恒大地產(3333)以每平方米3.3萬元人民幣買下同區的土地，恒大的行動協助越房向小股東證明這宗交易是劃算的。

曾淵滄
大學教授
上一則: 麥嘉華筆記：中國經濟降溫點投資 - 麥嘉華
下一則: 實戰理論：大市料可反覆向上 - 沈振盈
曾淵滄專欄 舊文

陸羽仁 BLOG 2012年7月23日

陸羽仁 BLOG 2012年7月23日

舞上舞落
2012/7/23 9:28:35
網誌分類: 經濟
美股反彈咁耐終於要抖抖，杜指由一周前的12499點反彈至上周四的最高12970點，勁升470點，到上周五回吐，急滑120點，回調得都幾醜樣。當日杜指開波跳水85點之後一路向下，彈都唔彈，以接近全日最低位收市，跌121點至12822點。

大市向下主要受歐債危機再度告急拖累。據外電報導，歐元區17國財長已經口頭上批准撥出最高1000億歐元救援西班牙銀行業，按照協議，所有救助資金將於明年年底前全部支付。至於具體的救援資金數字，要等西班牙詳細審計該國銀行業之後至知。

不過，呢個消息未能緩解投資者對西班牙銀行業危機的憂慮。評級機構Egan-Jones指出，西班牙銀行業的壞賬可能還包括與房地産市場惡化無關的其他資産，又估計西班牙經濟在2014年之前都唔會有增長，遂將西班牙評級降至CC+，為11個評級中倒數第3級，屬垃圾級別。西班牙10年期國債息飆上7.3厘的歷史高位，嚇到投資者雞飛狗走。西班牙股市暴跌5.8%，亦拖累整個歐洲股市平均下滑1.4%。歐洲金融股重創，美國金融股自然無運行，跌到七個一皮，杜瓊斯金融指數跌1.4%。摩根大通跌1.6%，美銀插2.6%，係表現杜指成份股。

美企陸逐公佈第二季度業績。資料顯示已派成績表的標普500企業，有69%的企業盈利好過市場預期。不過，超過預期上限的只有42%，反映美企盈利增長有放慢趨勢，好過預期的公司多，只是預期低而矣。尤其係有唔少的科技公司，利潤不但遜於預期，按年計也未見改善。

紐約ConvergEx首席分析師Nicholas Colas指出，近期市場對2012年下半年的企業盈利預期不斷降低，而企業亦自降預期，控制期望，標普1500家成份股中，有792家公司下調了了盈利前景，調高的只有323家。當中以科持公司對前景睇得最淡，呢個情況係2009年以來最差。

市場現時預計美國第三季GDP增長只有1%至1.5%，第四季有3.9%，不過 Nicholas Colas認為除非美元轉弱，美國第四季唔可能有咁高的增長。

我估美國市受聯儲局在未來一兩次會議可能搞QE3影響，跌也未必會無底深插，而好似香港、南韓等新興市場就俾人舞上舞落，升跌都誇張過人。

陸羽仁
回應(1) 我想回應

陸羽仁 BLOG 舊文