立論：聯想買摩記兵行險著 - 林少陽
■聯想以29.1億美元收購摩托羅拉手機業務，但市場的反應明顯是不太受落。美聯社
聯想(992)於農曆年假期前，進行了兩項重大的收購活動。繼早前以23億美元收購IBM低端伺服器業務後，再於蛇年除夕前宣佈向Google收購摩托羅拉手機業務，總代價29.1億美元。
聯想宣佈收購IBM的低端伺服器業務時，投資者報以熱烈掌聲；然而，市場對其收購摩記，明顯是不太受落。聯想以29.1億美元代價，獲得摩記所有生產業務，但Google仍保留摩記大部份產品專利，聯想支付的代價，則包括了獲有關產品的永久非獨家專利授權。
摩記經營狀況無起色
自從Google收購摩記後，這過氣手機品牌的經營狀況一直未見起色。以最新的2013年第四季業績為例，即使營業額按季升5%，摩記仍錄得高達3.84億元的季度虧損。
第四季通常是手機銷售旺季，摩記仍然要錄得這麼嚴重的季度虧損，可見摩記經營狀況之嚴峻。按去年第四季年率計算，摩記一年虧損將高達15億美元，而聯想截至2014年3月底止年度盈利，亦不過是8億美元而已！
早於十年前，聯想已預示桌面電腦很快便會被手提電腦所取代，並於五年前估計手提電腦將被智能手機取代。這是集團當年收購IBM手提電腦業務，以及今天收購摩托羅拉最大原因。
過去十年，聯想花費不少人力物力自我研發智能手機，但其市場主要集中於發展中國家的低端智能手機市場，在收購摩記前，聯想只能在全球十大智能手機品牌的中遊位置之間浮沉。
收購摩記後，聯想將躋身世界三大智能手機商之一，並填補了聯想於歐美市場的空白位置，但即使收購摩記後，其全球市場佔有率仍只得6%，遙遙落後於三星及蘋果。
2012年，Google支付了天文數字的124億美元代價，收購當時已在死亡邊緣的摩記。Google的目的，是希望獲得摩記旗下1.7萬個產品專利。
在此之前，Google備受蘋果電腦攻擊，指摘其Android抄襲蘋果iOS系統，兩者的官司糾纏多年未清。
當年Google收購代價包含了29億美元摩記原有的淨現金，扣除淨現金實際代價為95億美元，同年穀歌則以22.4億美元的代價，斬件出售了部份機頂盒業務予Arris Group，連同今次出售智能手機生產業務予聯想，Google將收購代價，進一步縮減至43.5億美元。
這對Google來說，究竟是否一個錯誤的投資決定，我們外人很難得知，但從其收購完成後接連斬件出售業務，我們大概可以猜想，Google在收購摩記一役上，明顯是處於被動，並予人消化不良之感。
收購後可添生存空間
聯想另一個企業的方向，是改變現時過份依賴消費用戶這單一客戶群，轉化為消費及商業用戶雙線發展。一般而言，由於商業用戶對價格敏感度較低，需求較為穩定，而且客戶的忠誠度亦較高。我們認為聯想收購IBM的伺服器業務，乃屬明智之舉。很可惜，有關的利好消息，被摩記這單不容易埋單的收購全面扭轉了。
聯想的如意算盤是透過收購摩記消滅一個主要競爭對手，同時利用聯想原有的智能手機生產線，擴大其全球採購規模以減省單位成本，達到提高聯想於國際智能手機市場的競爭力。
對聯想來說，雖然收購摩記這步棋是兵行險著，可是卻非行不可，因為若今天不行這步棋，未來聯想的生存空間將受到極大的限制。
但是投資者的想法未必會跟管理層一致的，因為股東有權選擇袖手旁觀，等待這盤勝負難料的賭局明朗化之後才重新入市。很可惜，管理層沒有做觀眾的權利。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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