【股市新談】內地兩融餘額回升但未能推動A股進一步大升（彭偉新）
內地近日股市自國慶節假期後便持續向好，上證指數不單止向上升破了之前一直無法升破的3,200點阻力位外，更升上3,300點及一度升抵3,400點，即使內地第三季度的GDP增長只有6.9%，低於李克強總理一直銳意力保的7%底
線，不過，仍然未有令到內地A股出現較明顯的回吐外，更力守在3,300點以上水平，反映出投資者對後市仍然抱有較樂觀的看法。特別是最近內地公佈的統計，以10月16日收市計算，兩融的總餘額返回9,727億元人民幣，雖然數值上仍然未高於10,000億元人民幣，更遠遠低於內地股災前的最高水平，不過，兩融活動的增加，正反映出內地投資者開始再看好A股的表現，並以槓桿的方式進行投資，希望可以加大整體的投資回報率。
不過，筆者相信即使內地A股市場的兩融餘額回升，仍然不會造就出今年上半年的興旺市況，其本上是有兩個原因，首先，由於投資者在今年6月當中證監大力削減兩融規模時，令到內地A股急跌而吃的一記悶棍仍然記憶猶新，因此，相信斷不會過份地利用兩融以增加本身的投資回報，因為沒有人會知道中證監會在什麼時候又會出來要削減兩融的規模。亦因為內地A股有了這一份的憂慮，相信當兩融餘額再繼續增加的話，餘額不需要返回之前的高位之前，投資者亦會先行作出調整，包括自願性的沽出股份，又或者被證券商強迫加追按金而令到兩融的規模回落，令到市況不會出現一面倒的推動力。
另外，在今次的兩融餘額上升中，資金所追捧的股份並不像今年上半年的情況，大部份資金以指數成份股為主要的目標股，而今次融資淨買入最多的三大行業分別為製造業、房地產及信息傳輸及信息技術，反映出投資者對於傳統股份的興趣沒有之前的上半年那麼大，尤其是在經濟轉營期間，傳統行業的盈利能力會持續出現倒退，投資者即使利用融資的槓桿，亦不會為投資者帶來很大的盈利。所以，投資者倒不如直接把資金投進科技相關的股份中，希望可以有較強的增長。
因此，筆者相信即使今次的融資融券活動回升中，仍然主要是集中在中、小形的科技股及所謂的政策股份身上，所以，內地A股出現今年4至6月份的市況的機會不會太大。若果投資者期待上證指數會很快升返4,000點水平的話，一定會很失望的。筆者相信內地A股的確仍然有上升的機會，但今次的反彈中，會以250天線水平作為反彈的主要阻力，而該水平又剛好位於3,500點水平，所以，目標先放回在3,500點水平是較為合理的。
京華山一研究部主管
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