張兆聰 [昔日新聞]
》 資金市沒盈利支撐 (2015/10/26)
資金市沒盈利支撐
2015年10月26日
【明報專訊】恒指上周升84點或0.4%，連續4星期上升，國指則升105點或1%，本倉則升1.74%。全星期交投淡靜，日均687億元，按周大跌17%或149
億元，即使周四歐洲央行行長德拉吉明示會於12月加碼量寬，港股周五爆上，但成交亦不過是725億元，大家都未見興奮高追。當然，重頭戲是收市後人行公布的雙降，中資股在外圍大漲，富時中國25指數ETF升1.7%。港股今市必升，問題是大家追不追。
歐洲央行一出手，人行立即跟隨，顯然中國已拒絕再做冤大頭，任由大家寬鬆而自己啞子吃黃蓮，獨自承受被動升值的惡果。是出於經濟考慮也好，還是有何其他目的，全球量寬新格局經已開始。
資金過剩不多 樓市不慍不火
對內地而言，大家多以負利率為標題，一年期定存息降至1.5厘，最新通脹則為1.6%，等於實質利率為負數，樓市必定瘋狂。這個看法不無道理，但大家想想樓市最瘋狂是何時？其實是2009、2010、2013年。以上述公式計算，中國都不是負利率，顯然以西方經濟學的角度看中國，是行不通的。
中國樓市強或弱，視乎貨幣供應。中國一直是透過外匯佔款被動投放貨幣，當M2增速超過名義經濟增長，額外的資金便得找出路，這才是樓市動力的來源。現在M2增速為13%，實體經濟增長6.9%，相差5.1%。以CPI1.6%及PPI負5.9%，名義經濟增長應低於實質增長，有更多資金可湧向樓市。但相對於以往M2錄得20、30%的增長，當前的資金過剩其實不算多，再扣除債務滾動又佔去資金，故樓市今年表現只算不慍不火。
國家統計局公布的9月份70個大中城市住宅銷售價格變動情?，按年比較，價格下降的城市有58個，上漲的城市增加3個至12個。另外，期內商品房銷售面積82908萬平方米，同比增長7.5%。但要知道，這已是5次減息4次降準(最新是6減5降)、大幅下調首付比例、取消限購限外等措施下出現。救市力度遠超2009年，但卻只能令樓市不慍不火。若今年的亮麗是透支了明年的需求，哪明年還有何招數？
當5減4降也救不了經濟，繼續雙降的邊際效用也不大，商品市場並未見起色，油價又跌至2個月低位，銅、金等亦無一倖免。股市倒還是興奮，但企業盈利卻支撐不了。升的時候可炒寬鬆、資金無限而資產有限，但市場可時又轉回去風險模式，大家都無法捉摸。短期可繼續上，但情?亦愈扭曲，基本因素愈發支撐不了股價，但股價卻又被流動性推高，應該貪婪還是恐懼，大家都不知，大家都迷惘。
阿里影業支持力強 嚴守止蝕可續?
上周指阿里影業(1060)要睇位落車，但令筆者意外的是急升過後並無彈散，跌下去總能彈回來，支持力頗強。集團上周五宣布與廣東大地影院建設簽署框架協議，雙方將在票務營運、會員管理、院線營運、影片發行、衍生商品等方面展開全面合作。 感覺上阿里影業正積極發展，有心把股價做上去，只要嚴守止蝕止賺位，不妨繼續持有。
本周會沽出國藥(1099)、減持4000股北控水務(0371)，買入50股特斯拉汽車(TESLA)。
明報記者
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